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核心摘要：
供應鏈金融問題分析
造假風險：出現倉單、票據造假等情況
企業(yè)信息孤島：供應鏈企業(yè)間貿易系統(tǒng)（ERP）不互通、貿易信息主要依靠紙質單據傳遞
核心企業(yè)信用不能跨級傳遞：核心企業(yè)信用只能傳遞至一級供應商，二級及以上供應商無法享有核心企業(yè)信用進行融資
履約風險高：單憑合同約束，融資企業(yè)的資金使用及還款情況不可控
區(qū)塊鏈+供應鏈金融
定性分析：
區(qū)塊鏈+供應鏈金融解決方案價值體現為：
（1）業(yè)務上鏈，數據更可信 ；線上操作，業(yè)務更高效；
（2）憑證拆轉融：解決多級供應商融資難及資金短缺問題；
（3）鏈上電子倉單憑證避免了紙質倉單造假風險；
（4）供應鏈金融ABS最大化實現穿透式監(jiān)管；等等。
定量分析：
市場滲透率增量：至2023年，區(qū)塊鏈可讓供應鏈金融市場滲透率增加28.3%；
市場規(guī)模增量：至2023年，區(qū)塊鏈可為供應鏈金融市場帶來約3.6萬億市場規(guī)模增量；
降本&增效：至2023年，區(qū)塊鏈可讓供應鏈金融市場整體運營成本降低0.48%、實現約297億元利潤增量
現狀 & 問題：
（1）市場參與者分析及產業(yè)圖譜
（2）商業(yè)模式：現狀、問題 &解決建議；
（3）數據隱私保護：問題 &解決建議；
（4）憑證拆轉融：問題 &解決建議；
趨勢及建議
行業(yè)發(fā)展趨勢：
區(qū)塊鏈 +供應鏈金融將朝著綜合性產業(yè)服務平臺發(fā)展，分布式商業(yè)成平臺未來趨勢
政策監(jiān)管建議：
政策需從產業(yè)、學術雙重角度入手，支持區(qū)塊鏈+供應鏈金融產業(yè)落地；
建立區(qū)塊鏈+供應鏈金融監(jiān)管體系，進行法律研究、開展立法工作。
供應鏈金融面臨的問題
業(yè)務模式
四流難合一導致：企業(yè)融資難、銀行風控難、政府監(jiān)管難
供應鏈金融業(yè)務邏輯：供應鏈金融以供應鏈起點至終點的真實貿易情況為基礎，以貿易產生的可確定未來現金流為直接還款來源。四流合一成供應鏈企業(yè)融資關鍵（四流：資金流、信息流、物流、商流）。
四流難合一：法律規(guī)定企業(yè)間部分商務信息需要以紙質票據的形式傳遞，信息互聯(lián)網技術在企業(yè)間搭建信息系統(tǒng)會出現數據安全不可信、數據準確不可信等問題。企業(yè)間缺乏統(tǒng)一的商務信息系統(tǒng)使得四流難合一，從而形成了中小企業(yè)貸款難、銀行風控難、相關部門監(jiān)管難的情況。
融資模式
各類融資模式受限于不同場景的風控難度，導致企業(yè)融資難
各類融資模式由于業(yè)務場景不同，面臨著除四流難合一外的場景化問題：如庫存融資模式下，存在倉單造假、倉庫管理方監(jiān)守自盜的風險等，相比之下，應收賬款融資更易開展，但只能幫助一級供應商進行供應鏈融資，多級供應商資金短缺問題仍難以解決。
政策
政策鼓勵，業(yè)務開展存難：需創(chuàng)新業(yè)務模式打破僵局
“降準、支持銀行業(yè)金融機構發(fā)行小微企業(yè)貸款資產支持證券”等政策在資金側為開展供應鏈金融提供了方便，但業(yè)務側仍面臨風控難、中小微企業(yè)授信難等問題。目前需依靠新技術改變傳統(tǒng)業(yè)務模式，降低風控難度的同時，并可借助核心企業(yè)信用幫助更多企業(yè)實現供應鏈融資。
供需對比
小型企業(yè)貸款難尤為嚴重，傳統(tǒng)供應鏈金融業(yè)務模式對小微企業(yè)融資難的問題解決力度較低
下述指數趨勢分析可見：企業(yè)貸款難、小型企業(yè)尤為嚴重。小型企業(yè)缺乏完善管理機制、財務報表不規(guī)范，銀行很難通過其自身提供的信息進行有效風控。而供應鏈金融模式下，核心企業(yè)信用只能傳遞至一級供應商，多級供應商無法借助核心企業(yè)信用進行貸款融資，對小型企業(yè)貸款難的問題解決度力有限。
指數趨勢分析：
1、數據可見，越是小型企業(yè)，貸款需求越強烈，對應還款風險也越高，銀行放款難度越大，供給矛盾突出；
2、近期大中型企業(yè)貸款需求呈下降趨勢，但供給側仍未滿足需求側。說明大中型企業(yè)貸款難的問題仍然存在。
市場規(guī)模
供應鏈金融市場滲透率低，優(yōu)化業(yè)務模式是市場增長的關鍵
“是否需要貸”和“是否能貸”是影響供應鏈金融市場規(guī)模的兩個因素。而對“需要貸”的企業(yè)會面臨“不能貸”的問題。通過解決傳統(tǒng)供應鏈金融模式存在的問題，讓更多“不能貸”企業(yè)實現“可以貸”，可讓市場規(guī)模得到釋放。
歸納分析
面臨問題總結&原因分析
問題1– 原因分析）紙質票據易造假、供應鏈管理不完善、四流難合一；
問題2– 原因分析）企業(yè)、銀行、監(jiān)管之間缺乏高效、有效連接方式；
問題3– 原因分析）紙質票據流通性差且不可拆分，核心企業(yè)信用只能傳遞至一級供應商；
問題4– 原因分析）缺乏有效監(jiān)督、合約執(zhí)行難約束
區(qū)塊鏈+供應鏈金融業(yè)務模式及價值分析
區(qū)塊鏈 + 供應鏈金融解決方案
四流上鏈：數據更可信 ，線上操作：業(yè)務更高效
目前在行業(yè)中，區(qū)塊鏈+供應鏈金融未形成標準化解決方案，數據管理方式不同是主要的差異化體現之一（第三章詳細分析），整體對業(yè)務的創(chuàng)新與優(yōu)化主要體現在：憑證可多級拆轉融、業(yè)務線上執(zhí)行、數據存儲上鏈。
對比傳統(tǒng)業(yè)務模式，優(yōu)勢主要體現為：1）最大化實現四流合一，區(qū)塊鏈難篡改使數據可信度高，降低企業(yè)融資及銀行風控難度；2）風控數據獲取、合同簽訂、票據流轉等業(yè)務執(zhí)行線上化，周期短、效率高；3）憑證可多級拆專融，解決非一級供應商融資難、資金短缺問題；4）智能合約固化資金清算路徑，極大減少故意拖欠資金等違約行為的發(fā)生。
反向保理
憑證拆轉融：解決多級供應商融資難及資金短缺問題
反向保理業(yè)務中，除四流難合一外，核心企業(yè)信用只能傳遞至一級供應商、而多級供應商卻無法借助核心企業(yè)信用進行貸款。區(qū)塊鏈解決方案可實現電子憑證拆轉融：用鏈上電子憑證代替?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務模式中的紙質商票。電子憑證可拆分，持有憑證的下游供應商可用全部（或1/n）憑證支付給上游供應商，可貼現，可融資。
電子憑證（拆轉融）價值分析：
1、解決多級供應商授信問題：賒銷盛行使上游供應商資金缺口較大，若無核心企業(yè)背書難獲得銀行優(yōu)質貸款。傳統(tǒng)紙質票據無法拆分，只能在核心企業(yè)與一級供應商間流轉；而鏈上電子憑證可由一級供應商拆分流轉至二級（和多級）供應商，從而讓核心企業(yè)信用傳遞至多級供應商。因賒銷導致供應商資金短缺問題得到解決。
2、貼現效率高：線下紙質票據變?yōu)榫€上電子憑證，貿易、融資周期極大縮短，（貼現）理論上為0～12小時。
3、降低生產成本：綜合（1）（2），通過降低供應商貸款成本，從而有利于降低原材料或中間產品生產成本，并最終降低核心企業(yè)的整體生產成本。
4、優(yōu)化核心企業(yè)財務管理：傳統(tǒng)模式下，供應商隨時都有可能因財務緊缺讓核心企業(yè)兌現付款。憑證拆轉融可緩解供應商資金壓力，從而優(yōu)化核心企業(yè)賬期、減輕談判、兌付壓力，優(yōu)化現金流與負債表。
ARIF
鏈上電子倉單憑證解決了紙質倉單造假風險
ARIF（accounts receivable and inventory financing），庫存與應收賬款融資，是以資產控制為基礎的商業(yè)貸款的基礎。通常庫存占整個供應鏈運營成本的30%+，倉單的無重復抵押、真實性、貨物監(jiān)控是倉庫管理的關鍵，數據全面、可信成銀行審批關鍵。我們以供應鏈公司介入的模式展開分析：
區(qū)塊鏈+ARIF價值分析：
1、極大降低倉單造假風險，優(yōu)化倉庫管理：傳統(tǒng)業(yè)務模式中，倉庫取貨以紙質票據為憑證，造假風險較高；區(qū)塊鏈系統(tǒng)上以電子憑證代替紙質票據、由RFID、AGV、視頻分析等技術監(jiān)測商品進出庫等動態(tài)、讀取商品信息并寫入區(qū)塊鏈系統(tǒng)，從而降低倉庫管理造假作弊風險
2、 降低供應鏈公司的貸款難度：相比于IT線上系統(tǒng)，區(qū)塊鏈的難篡改特性讓鏈上數據可信，更易獲取銀行的信任，降低了供應鏈公司的貸款難度。
供應鏈金融ABS
供應鏈金融ABS面臨問題 & 區(qū)塊鏈解決方案
供應鏈金融ABS面臨問題：
運營管理：
1、SPV、券商、律所、銀行等多機構線下協(xié)同成本高；
2、機構系統(tǒng)獨立，數據獲取成本高、準確性低；
3、底層資產數量多，篩選、審核、資產轉讓合同等依靠紙質單據和人工操作，成本高、周期長、易出錯；
風險管理：
1、交易結構復雜、交易量大、頻次高，人工對賬清算效率低、準確性差；
2、無法實現大量資產的動態(tài)、穿透式監(jiān)管（通常律所、會計所等機構對底層資產抽查約10%），風險高。
方案分析：如上，為區(qū)塊鏈供應鏈金融ABS全棧式解決方案，需協(xié)調全部參與方上鏈，落地及運營難度較大。滿足（1）&（2），即視為一種有價值的非全棧式。
解決方案：
1、底層資產完備上鏈；
2、核心業(yè)務操作、有風險隱患交易能夠在鏈上進行。
價值分析：
1、相比于純人工、依靠紙質單據，區(qū)塊鏈系統(tǒng)實現票據電子化，造假難、效率高；
2、針對匯款數據、循環(huán)購買數據等結構性數據，可自動生成報告，調研效率高；3、區(qū)塊鏈分布式存儲，底資產透明化，且鏈上可實現自動賬本審計、最大化實現穿透式監(jiān)管；
4、智能合約實現操作規(guī)范化，減少人工操作出現的失誤，更高效；
5、綜合3&4，提高了風險定價效率及二級市場流動性。
滲透率增量
至2023年，區(qū)塊鏈可讓供應鏈金融市場滲透率增加28.3%
區(qū)塊鏈+供應鏈金融解決方案讓核心企業(yè)信用多級傳遞、增強對貨物監(jiān)控能力及授信風險定價能力，進而讓應收賬款與ARIF的市場滲透率得到不同的提升，結合應收賬款總額與存貨總額占比，進而得到供應量金融整體市場滲透率。
市場規(guī)模增量
至2023年，區(qū)塊鏈可為供應鏈金融市場帶來約3.6萬億增量，主要來自應收賬款側
近1～3年，以區(qū)塊鏈+應收賬款落地為主，隨著市場接受程度加深及通過運營手段促進憑證更多級、高效流轉，預計在2021年會出現大規(guī)模增長，隨著區(qū)塊鏈+應收賬款市場空間逐漸降低，增速放緩，這將成為5年內供應鏈金融市場規(guī)模新增的主要來源；區(qū)塊鏈+ IoT +ARIF需統(tǒng)一部署物聯(lián)網設備、成本增加，未實現授信模式創(chuàng)新，其在3～5年內對市場規(guī)模增量的影響低于區(qū)塊鏈+應收賬款。
傳統(tǒng)業(yè)務模式下，我們以20%市場滲透率為為標準進行市場規(guī)模評估。
降本& 增效
至2023年，區(qū)塊鏈可讓供應鏈金融市場整體運營成本降低0.48%、利潤規(guī)模實現約297億元增量
傳統(tǒng)業(yè)務模式下，銀行主導與非銀行主導的供應鏈金融產品，銀行可獲分潤分別約為：2.5%、3%（占融資額），運營成本占1.5% （占融資額），區(qū)塊鏈解決方案可降低獲客、數據獲取等運營成本，進而降低運營成本，實現利潤規(guī)模增加。綜合行業(yè)調查，艾瑞認為，運營成本在較理性情況下會降至0.9% （占融資額）。
區(qū)塊鏈技術優(yōu)勢分析
相比其他技術，區(qū)塊鏈+供應鏈金融成最優(yōu)解決方案，可實現最大化降本、增效及市場規(guī)模新增
如何實現：區(qū)塊鏈 +供應鏈金融如何實現降本、增效、市場規(guī)模新增（市場滲透率新增）
1、區(qū)塊鏈構建企業(yè)間貿易系統(tǒng)，實現四流合一；在此基礎上，通過可拆轉融的應收賬款憑證，讓核心企業(yè)信用傳遞至多級供應商；區(qū)塊鏈+物聯(lián)網+ARIF讓庫存融資風險更可控而促進ARIF融資放款；綜合：市場滲透率、市場規(guī)模得到增加；
2、通過區(qū)塊鏈系統(tǒng)可在貿易數據獲取、核查等業(yè)務運營方面降低成本，從而實現降本、增效。
優(yōu)勢：相較傳統(tǒng)IT技術，區(qū)塊鏈技術優(yōu)勢；以及為何區(qū)塊鏈可實現降本、增效、市場規(guī)模新增等價值
結合供應鏈金融業(yè)務需求，（傳統(tǒng)）IT技術理論上同樣可構建企業(yè)間系統(tǒng)，其無法落地原因如下：
總結：區(qū)塊鏈成解決供應鏈金融難題的首選技術，可最大化實現降本、增效及市場規(guī)模新增。
區(qū)塊鏈+供應鏈金融落地現狀、問題建議
市場參與者分析
區(qū)塊鏈技術服務商可提供安全檢測工具、研發(fā)工具等技術服務，此外，對開源項目進行二次開發(fā)或者完全自研也是一種技術選擇，但開源技術架構穩(wěn)定性差（如Hyperledger迭代后，新版本與舊版本不兼容），而底層平臺全自研成本過高。綜合分析，技術服務商成為相對更優(yōu)選擇。
商業(yè)模式分析
多方共建、聯(lián)合運營的商業(yè)模式逐漸成為主流
下述從技術、企業(yè)、資本作為平臺發(fā)起方的角度闡述自身商業(yè)模式實現情況，而從區(qū)塊鏈供應鏈金融網絡參與方構成及運營的角度，可分為兩類模式：單方構建運營模式、多方共建運營模式。
多方共建運營模式逐漸成為主流，優(yōu)勢在于：
1、資源可擴展性強：多方共識、透明程度高，可吸引更多優(yōu)質資源（技術、資金、企業(yè)客戶）；
2、單方投入低：參與方提供自身擅長資源即可，相較于單方建立網絡的投入成本低很多；
3、綜合風險相對較低：多方參與整體經驗豐富，綜合抗風險能力相對較強。
除上述優(yōu)勢外，多方模式易出現協(xié)同效率低的情況。
對于資源較強，甚至完全無需外部資源的行業(yè)參與者依然會選擇單方構建運營模式，該類企業(yè)數量占比較小。
商業(yè)模式面臨問題 & 建議
技術服務商出路：B2B產業(yè)服務平臺
現有商業(yè)模式，利潤空間已見天花板，隨著技術標準化發(fā)展，單憑技術作為競爭力的服務商話語權下降，甚至降低分潤。
針對上述問題，報告給出如下建議：
“五步法則”分析
區(qū)塊鏈+供應鏈金融解決方案“PRD”& 實現路徑分析
綜上：
1、由維度1引出：數據管理（隱私保護）技術實現方案分析 & 技術選型建議；
2、由維度3、維度5引出：憑證拆轉融面臨問題（ 糾紛風險 、憑證流轉受阻） & 解決方案
報告下文針對上述兩個問題展開分析：
數據隱私保護分析
現狀：
單鏈模式以部署成本低、運營效率高、擴展性好等優(yōu)勢，成當前主流解決方案，但單鏈模式無法實現數據完全隔離，即使讓數據存儲在本地，數據特征上鏈，也存在數據特征泄露風險。
觀點：
隨著區(qū)塊鏈供應鏈金融系統(tǒng)中參與者增多，貿易場景越來越復雜，會讓數據糾紛風險增加，技術選型成為關鍵。
建議：
技術選型優(yōu)先級：數據所有權、控制權完全隔離 >本地存儲、特征上鏈 >單鏈模式的隱私保護（硬件隱私保護 >算法隱私保護）
糾紛風險影響憑證拆轉融
流經供應商與其他企業(yè)存在經濟糾紛遭起訴，憑證被止付
問題闡述
下述場景，憑證以碎片形式分散至20余家多級供應商手中，約60%基于該憑證碎片的全額/部分向網絡內資金方發(fā)起融資申請，融資總金額超過1000萬元，多數融資有效期為7-8個月。一級供應商與其他核心企業(yè)發(fā)生經濟糾紛，有權機關要求核心企業(yè)財務部門止付，并在憑證到期后將該憑證項下的3000萬應付款支付至其他帳戶；
情況1：如按照法院要求進行止付，則該憑證項下所有持有方（含核心企業(yè)）均將受到巨大影響；
情況2：核心企業(yè)、憑證融資方如不付款，將直接形成技術逾期；
情況3：如使用自有資金付款，則將遭受較大經濟損失。
總結分析：
▲上述解決方案，區(qū)塊鏈系統(tǒng)主要價值體現為兩點：憑證凍結與解凍操作效率高、鏈上導出數據可具有法律存證；
▲解決憑證凍結期間對企業(yè)資金使用問題的影響，建議的解決方式是（運營方）建立過橋資金 / 臨時風險應急資金，對受影響企業(yè)低利率（或零利率）放貸，在憑證解凍前，保證企業(yè)資金周轉、網絡運營不受影響。
憑證流轉受阻
憑證接收方對發(fā)行方（核心企業(yè)）信用持疑而阻礙憑證流轉
問題闡述
場景描述：由核心企業(yè)A簽發(fā)的電子憑證，經多級拆轉后：
1、流轉至距核心企業(yè)A較遠的本產業(yè)鏈內某一供應商；
2、流轉至其他產業(yè)鏈某一供應商。兩類場景均可能發(fā)生因供應商限于對核心企業(yè)A了解程度低，無法確定該憑證可信度而拒絕接收該憑證，導致憑證流轉受阻；
說明：上述第二類場景（交叉流轉）發(fā)生的充要條件是：核心企業(yè)A與核心企業(yè)B所在兩條供應鏈處于同鏈或同構鏈的情況下，以跨鏈技術實現。該場景從技術理論上可實現，但現階段對該類場景的實現需求較小，僅少數落地案例。
解決方案：
賬期問題
問題闡述：
憑證流轉至某一級供應商時，會因賬期不合適而拒絕接收該憑證。
場景舉例：
憑證為未經保理（或反向保理）的應收賬款，需要到期才能兌現，憑證接收方急需現金周轉，但不愿意自己保理，因此拒絕接收該憑證。
解決方案：
憑證促活
問題闡述：
憑證越是高額、多級拆轉，越是可以覆蓋更多供應商，越可以更全面地解決供應鏈金融問題。技術上支持憑證流轉至供應鏈末端，但實際落地中，通常存在企業(yè)對憑證接受意愿不強、不缺乏流動資金等情況下，憑證未成剛需或習慣性使用。
解決建議：
區(qū)塊鏈+供應鏈金融趨勢及建議
行業(yè)發(fā)展趨勢
區(qū)塊鏈 + 供應鏈金融將朝著綜合性產業(yè)服務平臺發(fā)展，分布式商業(yè)成未來趨勢
1、隨著T、N增加，平臺產業(yè)資源增加
2、尋求最優(yōu)資源及生產力是企業(yè)剛性需求
3、區(qū)塊鏈技術有能力在保護企業(yè)數據不被泄漏情況下，實現企業(yè)間分布式協(xié)作
綜合，分布式商業(yè)模式成未來趨勢
政策、監(jiān)管建議
區(qū)塊鏈+供應鏈金融：政策及監(jiān)管建議
政策方面：
1、引導產學界對區(qū)塊鏈技術的正確認知，鼓勵企業(yè)與高校合作，促進產學結合。強化供應鏈金融創(chuàng)新模式的應用；
2、鼓勵核心企業(yè)與商業(yè)銀行、區(qū)塊鏈技術服務商合作、整合上下游產業(yè)資源，共同促進區(qū)塊鏈+供應鏈金融落地；
3、加強人才鼓勵政策，吸引更多高精尖人才加入區(qū)塊鏈行業(yè)，推進密碼學、共識算法、跨鏈、隱私保護等技術的創(chuàng)新；
4、實體經濟服務規(guī)范化，為資金提供高效、安全、便捷的渠道進入實體經濟，發(fā)揮融資服務平臺、動產融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)等平臺作用，支持區(qū)塊鏈+供應鏈金融的落地發(fā)展；
5、鼓勵開源發(fā)展，提高中國區(qū)塊鏈項目開源代碼貢獻量，加強中國區(qū)塊鏈技術的國際話語權；
6、推進產業(yè)、技術聯(lián)盟發(fā)展，促進區(qū)塊鏈技術標準建立，解決開發(fā)語言、智能合約標準不統(tǒng)一做帶來的技術落地障礙；
7、鼓勵企業(yè)機構或個人進行區(qū)塊鏈專利申報，引導做好知識產權保護工作。
監(jiān)管方面：
1、從區(qū)塊鏈技術發(fā)展趨勢、數據保護、金融風險等角度入手，規(guī)范技術及業(yè)務監(jiān)管；
2、加強對智能合約的審查、審計。
3、開展相關法律研究及立法工作，實現區(qū)塊鏈+供應鏈金融的業(yè)務的有法可查，有法可依。
