黨的十七大以來，全社會對文化產業(yè)的地位、作用和功能的認識逐漸達成了共識?？偟膩砜矗覈幕a業(yè)呈現(xiàn)出健康向上、蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢，逐步成為推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮的重要引擎和經(jīng)濟發(fā)展新的增長點。我國文化娛樂業(yè)市場是文化市場的重要組成部分。改革開放和市場經(jīng)濟的發(fā)展，為文化娛樂業(yè)提供了新的發(fā)展空間，出現(xiàn)了迅速發(fā)展和日漸繁榮的局面。文化娛樂業(yè)仍是目前全國文化產業(yè)增加值的重要組成部分，具有舉足輕重的地位。國家促進歌舞娛樂場所健康發(fā)展，擴大群眾娛樂消費。積極開發(fā)具有民族特色、健康向上和技術先進的新興娛樂方式，創(chuàng)新娛樂業(yè)態(tài)?！笆濉逼陂g，我國文化產業(yè)及文化娛樂在政策的推動下將獲得較高的增長。
摘 要
2017上半年，我國文娛產業(yè)延續(xù)既往發(fā)展趨勢，從去年同期來看，資本市場相關數(shù)據(jù)有少許縮減，但在IP泛娛樂的核心理念下，我國文娛產業(yè)正在創(chuàng)造新的發(fā)展模式。
從資本角度看，股權市場、主板市場、新三板市場是文娛創(chuàng)業(yè)投資的三大重點渠道。股權投資涉及規(guī)模616.58億元，同比下滑21.16%；IPO上市企業(yè)有所增加，為16家，已上市的文娛企業(yè)通過定向增發(fā)、發(fā)行債券、發(fā)行信托融資1465.03億元；新三板方面，今年上半僅有240家文娛企業(yè)掛牌，同比減少36.34%，但掛牌新三板的文娛企業(yè)發(fā)起了849起各類投資。
細分來看，文娛產業(yè)在2017上半年的發(fā)展離不開IP泛娛樂的成熟和拓展，以IP為核心，自媒體、網(wǎng)絡直播、網(wǎng)紅經(jīng)濟、電影制作發(fā)行、動漫制作發(fā)行等多個傳統(tǒng)文娛行業(yè)找到了融合發(fā)展的結合點。在社會資本的助推下，文娛產業(yè)與資本市場形成了良性的互助發(fā)展。
2017年以來，我國經(jīng)濟在多部門的領導與監(jiān)管下整體向好，“穩(wěn)中求進”的努力已經(jīng)初見“穩(wěn)中向好”的成效。在這其中，文娛產業(yè)發(fā)揮了巨大的積極作用，經(jīng)過對以上市、并購為主的文娛領域資本運作的嚴格監(jiān)管，我國文娛產業(yè)逐漸回歸價值理性，影視行業(yè)泡沫擠出，溢價估值、天價收購等現(xiàn)象大幅減少。在以IP為核心的泛娛樂概念下，文娛產業(yè)積極與傳統(tǒng)文化行業(yè)融合，探索并創(chuàng)新形成新的行業(yè)形態(tài)，堅定貫徹深化供給側改革，有效促進我國消費升級，推動經(jīng)濟結構轉型。
一、2017上半年文娛產業(yè)資本市場情況
2017年上半年，我國文娛產業(yè)資本市場有少許下滑態(tài)勢，從股權投資來看，規(guī)?？偭考鞍l(fā)生案例均有不同程度的下滑。而事實上，今年上半年，我國文娛創(chuàng)業(yè)市場缺少有強吸引力的風口和熱點，正式市場又加強文娛類企業(yè)的IPO上市、再融資、并購信貸風險等多方位的監(jiān)管，多方面的因素，恰恰使過去兩年資本對文娛產業(yè)的過分熱捧冷靜了下來。2016年常可看到影視、游戲等泛娛樂企業(yè)以令人瞠目的價格被收購或投資，2017上半年，正是文娛產業(yè)擠泡沫的時機。
（一）股權投融資：降幅趨緩，各行業(yè)階梯分明
2017上半年，我國文化產業(yè)IP概念愈演愈烈，在原創(chuàng)文學、動漫等頭部領域已經(jīng)形成相對穩(wěn)定的市場格局之后，大部分社會資金把注意力放在IP衍生的影視、動漫項目投資上，而文娛企業(yè)也紛紛就IP衍生進行布局，從影視、動漫團隊至周邊衍生品研發(fā)銷售、主題樂園等，逐步完善相關產業(yè)鏈。但從數(shù)字上來說，活躍在股權市場的資金有所減少。
1.總量小幅下滑，整體規(guī)模趨于穩(wěn)定
根據(jù)中國文化產業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計，今年上半，我國文娛產業(yè)股權投融資共計410起，涉及資金規(guī)模616.58億元。對比過去四年同期，今年上半年文娛產業(yè)股權投融資下滑趨勢減弱，涉及資金規(guī)模較去年同期縮減21.16%，較去年減少7個百分點；案例數(shù)量較去年同期減少33起，縮減7.45%，較去年減少26個百分點。
圖表 1 2014—2017上半年同期文娛產業(yè)股權投融資情況
2. 行業(yè)關注變化顯著，規(guī)模熱點分散
在2017上半年我國文娛產業(yè)410起股權投融資案例中，涉及行業(yè)依舊多樣，互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)也始終保持著頭名位置，上半年共發(fā)生131起案例，涉及資金規(guī)模170.51億元，相比去年同期的489.62億元，同比降幅高達41.73%，而案例數(shù)量近減少13起，平均單起案例的規(guī)模也大幅度減少。
2017年上半年，在文娛產業(yè)IP概念的影響下，資金流向了多個領域，以傳統(tǒng)統(tǒng)計類型來看，行業(yè)熱點較以往大為分散。今年上半年融資規(guī)模前四位的行業(yè)分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)、軟件業(yè)、樂器、玩具及視聽設備制造業(yè)、新聞業(yè)，如圖表2所示，規(guī)模占比分別為27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；對比2016上半年的股權投融資前四位的情況，分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)489.62億元（62.60%）、體育產業(yè)經(jīng)營99.91億元（12.7%）、移動互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)37.18億元（4.75%）、軟件業(yè)31.33億元（4.01%）。
圖表 2 2017年上半年我國文娛產業(yè)股權投融資行業(yè)分布情況
各行業(yè)案例股權投融資數(shù)量體現(xiàn)著市場的關注情況。2017年上半年，案例數(shù)量最多的行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)，且占比31.12%，較去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移動互聯(lián)網(wǎng)服務和體育產業(yè)在IP概念的影響下退居二線，2017年上半，影視制作發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)內容制作兩大行業(yè)分居第二、第三。
圖表 3 2016上半年我國文娛各行業(yè)股權投融資案例數(shù)量占比分布
圖表 4 2017年上半年我國文娛各行業(yè)股權投融資案例數(shù)量占比分布
3.二線城市大反攻，重點企業(yè)發(fā)力
從地域分布情況來看，北京將長時間保持文娛產業(yè)股權投融資規(guī)模、數(shù)量第一的位置，今年上半，共計184起案例涉及資金310.33億元，分別占比43.71%、50.33%。
較以往為特殊的是第二梯隊的變化。從數(shù)量上來看，上海、廣東依然是除北京外案例數(shù)最多的城市，但從融資規(guī)模來看，上海、廣東被浙江與天津遠遠甩在身后。浙江省2017年上半有27起股權投融資案例，涉及資金規(guī)模高達92.54億元，其中主力為位于杭州的口碑網(wǎng)高達11億美元的融資；緊隨其后的天津市僅有8起融資案例，但資金規(guī)模高達88.06億元，其主力是樂視致新（互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務）先后兩次共86.7億元的融資行為，占天津市文娛產業(yè)融資規(guī)模的98.46%。
圖表 5 2017年上半年我國文娛產業(yè)股權投融資地區(qū)分布情況
4.在線教育備受關注，各階段熱點略有不同
縱觀今年上半我國文娛產業(yè)各階段融資情況，依舊體現(xiàn)出如同以往的特點：初創(chuàng)階段案例數(shù)量占絕對優(yōu)勢，但融資總額相對較少；成長期、成熟期企業(yè)股權投融資案例的數(shù)量相對較少，但融資規(guī)模占了大部分比重。
圖表 6 2017年上半年我國文娛產業(yè)股權投融資輪次情況
分階段來看，各個階段的投融資關注程度有少許不同。
初創(chuàng)階段（種子天使輪）股權投融資案例數(shù)總計100起，互聯(lián)網(wǎng)信息服務、影視制作發(fā)行、網(wǎng)絡游戲、互聯(lián)網(wǎng)內容制作等8個行業(yè)的投融資案例數(shù)占了其中85%，具體如圖表7所示。在各細分行業(yè)中，在線教育、在線旅游最受關注，其案例數(shù)量甚至超過了其他行業(yè)大類。
圖表 7 2017年上半年我國文娛產業(yè)股權投融資初創(chuàng)期投融資情況
在成長期的文娛企業(yè)中，從大類來看，除互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)外，投融資案例最多的是移動互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)和體育產業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)內容制作與影視制作發(fā)行則、軟件業(yè)僅稍稍落后。從細分行業(yè)看，在線教育依然備受關注，其次互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷迎頭趕上，在線旅游反而關注度大減。
圖表 8 2017年上半年我國文娛產業(yè)股權投融資成長期投融資情況
在文娛企業(yè)成熟期階段，資本關注的情況再度發(fā)生變化。除互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)外，投融資案例最多的是網(wǎng)絡游戲、軟件業(yè)，緊隨其后的是影視制作發(fā)行，文、體、娛樂器材制造，樂器、玩具及視聽設備制造三個相對資產較“重”的行業(yè)。而細分領域里，在線教育依然是資本關注的焦點。
圖表 9 2017年上半年我國文娛產業(yè)股權投融資成熟期投融資情況
（二）主板上市：IPO數(shù)量增加，上市文企積極參與資本市場
1.上市企業(yè)數(shù)量同比快速增長，影視類泛娛樂企業(yè)缺席
2017上半年，我國文娛企業(yè)IPO受政策影響較大，共有16家文化企業(yè)登錄主板。2016下半年以來，證監(jiān)會進一步加強了影視、娛樂類企業(yè)IPO審核，至2017上半年，雖然我國主板IPO的文化企業(yè)較去年同期有所增加，但多數(shù)為文化創(chuàng)意和設計服務、工藝美術品生產等行業(yè)類別，以影視IPO為代表的IP泛娛樂類企業(yè)缺席。
圖表 10 2016及2017上半年我國文化產業(yè)IPO概覽
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公司簡稱 | 上市時間 | 門類 | 大類 | 募資規(guī)模（億元） | 幣種 |
| 2017上半年上市文化企業(yè) | 美格智能 | 2017/6/22 | 文化用品的生產 | 文化電子設備制造 | 2.39 | 人民幣 |
| 誠邦股份 | 2017/6/19 | 工藝美術品的生產 | 園林、陳設藝術制造 | 3.47 | 人民幣 | |
| 杰恩設計 | 2017/6/19 | 文化創(chuàng)意和設計服務 | 專業(yè)設計 | 2.21 | 人民幣 | |
| 杭州園林 | 2017/5/5 | 工藝美術品的生產 | 園林、陳設藝術制造 | 1.09 | 人民幣 | |
| 德藝文娛 | 2017/4/17 | 文化創(chuàng)意和設計服務 | 專業(yè)設計 | 1.49 | 人民幣 | |
| 實豐文化 | 2017/4/11 | 文化用品的生產 | 樂器、玩具及視聽設備制造 | 2.02 | 人民幣 | |
| 天域生態(tài) | 2017/3/27 | 工藝美術品的生產 | 園林、陳設藝術制造 | 5.7 | 人民幣 | |
| 大千生態(tài) | 2017/3/10 | 工藝美術品的生產 | 園林、陳設藝術制造 | 2.96 | 人民幣 | |
| 高斯貝爾 | 2017/2/13 | 文化信息傳輸服務 | 廣播電視及數(shù)字電視 | 1.67 | 人民幣 | |
| 華凱創(chuàng)意 | 2017/1/20 | 文化信息傳輸服務 | 互聯(lián)網(wǎng)信息服務 | 1.59 | 人民幣 | |
| 中國科傳 | 2017/1/18 | 新聞出版發(fā)行服務 | 出版與發(fā)行 | 8.93 | 人民幣 | |
| 縱橫游控 | 2017/1/12 | 文化休閑娛樂服務 | 旅游業(yè) | 0.8 | 港幣 | |
| 榮泰健康 | 2017/1/11 | 文化信息傳輸服務 | 廣播電視及數(shù)字電視 | 7.82 | 人民幣 | |
| HM International Holdings | 2017/1/11 | 文化產品生產的輔助生產 | 印刷復制業(yè) | 0.6 | 港幣 | |
| 奧傳思維 | 2017/1/5 | 文化創(chuàng)意和設計服務 | 戶外媒體 | 0.486 | 港幣 | |
| 吉比特 | 2017/1/4 | 文化創(chuàng)意和設計服務 | 軟件業(yè) | 9.61 | 人民幣 | |
| 2016上半年上市文化企業(yè) | 中國數(shù)字視頻 | 2016/6/27 | 文化信息傳輸服務 | 廣播電視及數(shù)字電視 | 2.87 | 港元 |
| 盛訊達 | 2016/6/24 | 文化信息傳輸服務 | 網(wǎng)絡游戲 | 5.19 | 人民幣 | |
| 無憂英語 | 2016/6/10 | 文化信息傳輸服務 | 互聯(lián)網(wǎng)信息服務 | 0.456 | 美元 | |
| 百利科技 | 2016/5/17 | 文化創(chuàng)意和設計服務 | 專業(yè)設計 | 3.38 | 人民幣 | |
| 南方傳媒 | 2016/2/15 | 新聞出版發(fā)行服務 | 出版與發(fā)行 | 10.37 | 人民幣 | |
| 成實外教育 | 2016/1/15 | 文化藝術服務 | 培訓業(yè) | 17.24 | 港元 | |
2.上市文企積極參與資本市場
今年上半年，我國已上市的文娛企業(yè)積極通過資本市場進行投融資行為，其中，融資方面較多采用發(fā)現(xiàn)債券與定向增發(fā)兩種方式，分別融資581.27億元與880.76億元；投資方面，通常進行的方式為發(fā)起或參與并購、股權投資、投資基金、設立子公司，其中成本最高為并購，在總計52起案例，共涉及資金為308.46億元，相比之下，新設子公司總計54家，涉及資金規(guī)模僅為35.72億元。
圖表 11 2017年上半年我國上市文娛企業(yè)資本動態(tài)
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事件類型 | 涉及資金規(guī)模（億元） | 案例數(shù)量（起） |
| 融資 | 發(fā)行債券 | 581.27 | 41 |
| 定向增發(fā) | 880.76 | 79 | |
| 信托 | 3.00 | 1 | |
| 總計 | 1465.03 | 121 | |
| 投資 | 并購 | 308.46 | 52 |
| 股權投資 | 190.01 | 64 | |
| 投資基金 | 69.69 | 40 | |
| 新設子公司 | 35.72 | 54 | |
| 總計 | 603.88 | 210 | |
3.IP概念凸顯，上市企業(yè)投資以影視為主
在上市文化企業(yè)資本動態(tài)中，出去投資基金及非文化類行業(yè)外，總計有77起并購、股權投資、新設子公司相關案例為文化行業(yè)，流入資金353.37億元。從投資方向來看，共涉及有18個文化行業(yè)，其中發(fā)生數(shù)量最多的軟件業(yè)，但投入資金總額僅為38.77億元。影視制作發(fā)行業(yè)包含電影制作與發(fā)行、電視制作與發(fā)行、動漫制作與發(fā)行以及電影院線四個行業(yè)小類，共有16起案例發(fā)生在相關領域，涉及資金規(guī)模為各行業(yè)之最，如圖表12所示，其次為網(wǎng)絡游戲業(yè)，10起投資事件，投入金額55.41億元。
圖表 12 2017年上半年我國上市文化企業(yè)投資方向
（三）新三板：文企掛牌意愿下降，資本流動方式急需豐富
1.同期掛牌數(shù)量驟減，行業(yè)變化顯著
與去年同期相比，我國文娛企業(yè)掛牌新三板的數(shù)量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅達到36.34%。
從政策角度來看，盡管新三板推行分層制度之后，降低了掛牌標準，但文娛企業(yè)掛牌數(shù)量不升反降，可見進入2017年之后，文娛企業(yè)掛牌的意愿減弱。
圖表 13 2016及2017上半年新三板掛牌文娛企業(yè)數(shù)量
從各細領域來看，各行業(yè)的掛牌企業(yè)數(shù)量普遍下降。2016年掛牌數(shù)量在15家以上的9個行業(yè)中，僅互聯(lián)網(wǎng)信息學服務業(yè)、軟件業(yè)、廣告創(chuàng)意與代理、培訓業(yè)、旅游業(yè)依然保持15家以上的掛牌數(shù)量；而旅游業(yè)，也是唯一有所增長的行業(yè)。在各細分領域中，降幅最多的為移動互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)，降幅達69.57%，其次是影視制作發(fā)行業(yè)，降幅為67.5%。
圖表 14 2016及2017上半年我國各文娛行業(yè)新三板掛牌情況
2.三板企業(yè)資本行為單一，投資方向分布均勻
由于新三板機制設計，股權交易僅定向發(fā)行一種方式，流通相對較為單一。根據(jù)中國文化產業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計，今年上半，我國新三板文娛企業(yè)的資本動態(tài)均為投資方向，即新設子公司、發(fā)起或參與并購、股權投資、發(fā)起或參與投資基金四種方式，共計發(fā)生849起資本動作，但涉及資金規(guī)模與主板上市企業(yè)不可相提并論，僅為85.3億元。
與上市企業(yè)不同的是，新三板企業(yè)更傾向于以成立子公司方式進行投資，圖表15所示，新三板企業(yè)成立子公司的案例僅半年便有539起，涉及資金37.74億元。
圖表 15 2017年新三板文化企業(yè)資本動態(tài)
從資本運作的方向來看，出去投資基金以及投向非文化類企業(yè)，共有632起案例的投資方向為文化產業(yè)，涉及資金42.81億元。從各領域的規(guī)?？倲?shù)來看，各行業(yè)分布較為均勻，但從案例數(shù)來看，差距較為顯著：其中，互聯(lián)網(wǎng)信息服務業(yè)共發(fā)生102起投資行為；培訓業(yè)、廣告創(chuàng)意與代理、影視制作發(fā)行為第二梯隊；其次，旅游業(yè)、網(wǎng)絡游戲業(yè)的案例數(shù)均在35起以上，其余各行業(yè)的案例數(shù)均在30起一下。
圖表 16 2017年上半年我國新三板文娛企業(yè)投資行業(yè)（前15）分布
二、2017年上半文娛產業(yè)熱點資本情況
今年上半年，我國文娛產業(yè)相對以往更加平靜，在缺少了類似VR/AR般具有強勁吸引力的熱點風口之后，文娛產業(yè)深入探索IP泛娛樂的發(fā)展模式及其外延。
在文娛產業(yè)發(fā)展的實踐中，圍繞IP這一核心概念，諸多傳統(tǒng)行業(yè)開始找到融合的接口，如自媒體與短視頻、影視制作與網(wǎng)絡游戲、網(wǎng)絡直播與體育產業(yè)……同時，大量的文娛企業(yè)開始布局頭部IP，而社會資本則關注的更為全面，已經(jīng)開始在各個領域的第三方服務方向開拓新的機會。
圖表 17 2017年上半年我國文娛產業(yè)熱點投融資領域
（一）自媒體
今年上半年我國自媒體領域再次掀起了資本方的關注，共有22家自媒體企業(yè)完成融資，相比去年同期的37起，還是有不小幅度的縮減，資金規(guī)模方面，得益于今日頭條，涉及資金規(guī)模總計為78.16億元（今日頭條D輪融資便已高達10億美元，折合人民幣約為68.98億元，下文為便于分析，未將今日頭條包含在內）。
1.A輪自媒體企業(yè)資本關注度最高
根據(jù)中國文化產業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺的統(tǒng)計，今年上半我國自媒體領域投融資情況主要集中在A輪，無論是案例數(shù)量還是流入總規(guī)模均為各輪之最。
在今日頭條、一點資訊等牢牢把握自媒體市場格局的情況下，成熟期的自媒體企業(yè)發(fā)展愈發(fā)艱難，急需找尋新的突破口；而出初創(chuàng)企業(yè)在缺乏運營基礎的情況下，也成長艱難，反而已經(jīng)有了一定發(fā)展基礎，在各個領域中垂直扎根、發(fā)展靈活的A輪自媒體企業(yè)受到了較多關注。
圖表 18 2017年上半年我國自媒體領域各輪投融資情況
2. 打通產業(yè)鏈，具有較強變現(xiàn)能力是資本方關注重點。
2017上半年千萬元以上的自媒體獲得企業(yè)分散于各垂直領域，包括金融、藝術、生活等，深入分析來看，資本方對自媒體的關注考評有三個方面：1）垂直能力，能夠就細分領域集聚產業(yè)資源，形成完整的產業(yè)鏈；2）盈利能力，要有清晰可持續(xù)的商業(yè)模式，能夠使企業(yè)長期發(fā)展的機制；3）團隊能力，在原創(chuàng)內容打造、推廣宣傳等方面具有高水平的團隊，是自媒體企業(yè)能夠長期發(fā)展的基礎。
（二）網(wǎng)絡直播
網(wǎng)絡直播的發(fā)展大大開拓了自媒體與網(wǎng)紅的成長形式，并通過集聚一批能夠即時互動的高質量粉絲，形成大小規(guī)模的社群，進一步延展自媒體與網(wǎng)紅的生存空間，使新的商業(yè)模式成為可能。
經(jīng)過了秀場直播為主的起步階段，電子競技產業(yè)爆發(fā)的發(fā)展階段，當前已經(jīng)進入直播內容生活化、專業(yè)化的成熟期。在網(wǎng)絡直播發(fā)展的成熟期，已經(jīng)有斗魚、熊貓TV等龍頭企業(yè)主導，更多的創(chuàng)業(yè)投資機會出現(xiàn)在細分領域的初創(chuàng)階段。
今年上半年，對網(wǎng)絡直播共有15起股權投資，涉及資金規(guī)模36.25億元。
1.成長階段投資活躍，企業(yè)估值普遍較高
經(jīng)過去年下半年各大機構、企業(yè)對網(wǎng)絡直播的快速投資發(fā)展，當前業(yè)內已經(jīng)形成一定龍頭企業(yè)，現(xiàn)在更多的創(chuàng)投機會均在細分領域的創(chuàng)業(yè)階段。從市場數(shù)據(jù)來看，資本更多關注成長期的網(wǎng)絡直播企業(yè)，即進行A輪融資的企業(yè)且對成；從平均單起案例的投融資規(guī)模來看，除初創(chuàng)期的種子天使輪外，各輪融資的平均單起融資規(guī)模幾乎相同，也證明大部分已經(jīng)是市場驗證的網(wǎng)絡直播企業(yè)有著相似的估值。
圖表 19 2017年上半年我國網(wǎng)絡直播領域各輪股權投融資情況
2.網(wǎng)絡直播市場格局進一步加強，未來有望進行資源整合
從具體案例看，上半年進行高額融資的網(wǎng)絡直播企業(yè)不乏業(yè)內巨頭，如熊貓直播10元融資、花椒直播10億元融資、虎牙直播7500萬美元融資等，經(jīng)過資本的又一輪布局，網(wǎng)絡直播平臺的市場優(yōu)勢將進一步加強，同時，為了脫穎而出，也必將在現(xiàn)有的業(yè)務基礎之上，開拓新業(yè)務，加強版圖布局，或進行更多的收購與投資，強化資源整合。
（三）體育產業(yè)
體育產業(yè)近年在我國備受關注，隨著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展，體育產業(yè)不再局限于既往的健身軟件等，而是更多開始打造頭部IP賽事，也跟多地參與到真正的體育運動中。
1.體育賽事快速成長，IP價值得到認可
體育產業(yè)在我國毫無疑問是朝陽產業(yè)，尤其隨著我國體育制度的改革，越來越多賽事在審批流程化管理下得以落地。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計中可以看到，盡管綜合來看，依然是在線體育服務占優(yōu)，體育賽事經(jīng)營領域的單起案例投融資規(guī)模已經(jīng)遠遠超出以“互聯(lián)網(wǎng)+體育”為方向的在線體育服務業(yè)。體育賽事頭部IP的價值在資本市場中得到了充分認可。
圖表 20 2017年上半年我國體育產業(yè)領域股權投融資情況
2.初創(chuàng)企業(yè)較受關注，成長期、初創(chuàng)期估值差異大
我國體育產業(yè)方興未艾，企業(yè)多幾種在初創(chuàng)期與成長期，今年上半年，完成融資的成熟期體育企業(yè)僅有6家，但融資規(guī)模均在5000萬元以上。從市場表現(xiàn)來看，資本方更青睞于對成長期以前的企業(yè)進行投資，其中，Pre_A輪與A輪融資同為11起，但融資總規(guī)模相差1.67億元，可見，在不同階段，體育產業(yè)企業(yè)估值差異巨大。
圖表 21 2017年上半年我國體育產業(yè)各階段投融資情況
（四）短視頻
今年上半，我國短視頻領域共發(fā)生13起投融資案例，涉及資金規(guī)模為26.03億元，延續(xù)了去年下半年以來的火熱勢頭。
1.短視頻創(chuàng)業(yè)多為創(chuàng)作領域，平臺估值更高
近半年，短視頻在我國發(fā)展迅速，糾其開端，源于快手、秒拍等平臺軟件帶來了新的內容創(chuàng)作方式。今年3月23日，快手作為業(yè)內龍頭，完成了3.5億美元的巨額D輪融資。
從數(shù)據(jù)來看，資本方投資的短視頻平臺僅有快手與小心肝兩家，其余均為短視頻原創(chuàng)領域。且值得一提的是，上半年短視頻領域的投融資中，僅快手為D輪融資，銀河酷娛為B輪融資，其余均是種子天使輪與A輪融資，充分顯示了行業(yè)的年輕。而這也正是各大資本進行布局的好時機。
圖表 22 2017年上半年我國短視頻領域投融資情況
2.短視頻內容創(chuàng)作迎來爆發(fā)
短視頻一般都會聚焦于某個話題或垂直化的內容領域，搞笑、美食、星座、汽車等各領域均能形成頭部內容大V，內容的品質更容易聚集粉絲，繼而可以基于內容帶入品牌商進入進行商業(yè)化變現(xiàn)。
今日頭條，微博、微信、QQ空間、愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻等平臺也都紛紛在短視頻領域發(fā)力。微博在用秒拍全面替代視頻播放服務，優(yōu)酷愛奇藝基于短視頻已經(jīng)在進行諸多方面的扶持，今日頭條則依賴短視頻進一步提升了用戶時長。
（五）網(wǎng)絡游戲
網(wǎng)絡游戲向來是資本持續(xù)關注的泛娛樂領域，尤其在近年IP概念的影響下，一批以IP為內容的網(wǎng)絡游戲取得了令人驚羨的市場成績；另一方面，電子競技逐漸得到了社會的認可，以電子競技為內核的競技類游戲也逐漸多樣了起來。但從數(shù)據(jù)來看，今年上半年我國網(wǎng)絡游戲領域更受資本關注和歡迎的是游戲服務業(yè)。不僅投融資的案例數(shù)量高于游戲創(chuàng)作行業(yè)，其中也有高額融資案例，如炫蹤網(wǎng)絡完成4億元融資，淘手游和君海游戲分別完成1億元融資。
圖表 23 2017年我國網(wǎng)絡游戲領域股權投融資情況
（六）影視制作發(fā)行
在經(jīng)歷了電影票房的整體跌宕之后，我國電影制作與發(fā)行業(yè)遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，我國影視制作發(fā)行業(yè)的總體投融資案例依然有36起，涉及資金規(guī)模為14.45億元，其中最大的貢獻在動漫制作與發(fā)行領域。
在IP泛娛樂的商業(yè)鏈條中，原創(chuàng)IP的動漫改編是極為重要的一環(huán)，如《太乙仙魔錄》、《擇天記》等，掌握IP版權的企業(yè)多數(shù)都選擇將IP進行動漫、影視的衍生化；而IP泛娛樂本身具有極強的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在進行影視改編轉化的過程中，首選定位為網(wǎng)絡電影或網(wǎng)絡劇。
從數(shù)據(jù)來看，盡管電影制作與發(fā)行的投融資案例數(shù)量不及動漫制作與發(fā)行，但融資規(guī)模依然超出動漫制作與發(fā)行2倍有余。動漫制作發(fā)行在IP泛娛樂的商業(yè)鏈條中，仍未開發(fā)出最大的市場價值。
圖表 24 2017年我國電影制作與發(fā)行業(yè)股權投融資情況
三、2016下半年文娛創(chuàng)投發(fā)展趨勢
文娛產業(yè)是推動我國文化產業(yè)發(fā)展的重要力量，在市場實踐的經(jīng)驗愈加豐富的背景下，文娛產業(yè)將圍繞IP這一核心概念，深化與現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術、高新制造技術等相關產業(yè)的融合，創(chuàng)新商業(yè)形態(tài)、探索商業(yè)模式，形成資本投資的新高地，引領文化產業(yè)發(fā)展的潮流與方向。
（一）資本市場發(fā)展趨勢
1.股權投融資規(guī)模趨于穩(wěn)定，行業(yè)集中度減小
（1）規(guī)模降幅減少，總體趨于穩(wěn)定
從今年上半文娛產業(yè)股權投融資案例數(shù)量變化來看，市場對文娛產業(yè)關注一如既往，尤其在IP泛娛樂的概念引領下，諸多行業(yè)之間相互打通，逐漸形成龐大的泛娛樂體系。資金總量下滑一方面是由于相關機構的嚴格監(jiān)管下，影視等內容創(chuàng)作領域溢價估值減少，泡沫化情況減弱，另一方，是由于IP泛娛樂概念下，內容原創(chuàng)相關投資增加，而此類投資收益較不穩(wěn)定，機構相對更加謹慎。
當前來看，我國文娛產業(yè)缺乏如去年VR般的熱點風口，直接導致資本流向文化產業(yè)的領域更加分散，也更加謹慎。經(jīng)過半年來對文化產業(yè)溢價收購、投資、泡沫估值等亂象的擠壓和整理，文娛產業(yè)估值相對趨于理性區(qū)間，未來半年，投融資完成數(shù)量及規(guī)模將在現(xiàn)有規(guī)模上略微浮動。
（2）投融資以內容為核心進行泛娛樂化
文化創(chuàng)意產業(yè)本身就是以文化內容和創(chuàng)意成果為核心價值。雖然互聯(lián)網(wǎng)等技術大大豐富了文化創(chuàng)意產業(yè)內涵，促進不同細分行業(yè)相互融合，帶動文化創(chuàng)意投資新的風向。但其中大多數(shù)仍以創(chuàng)意內容為核心，只是對文化創(chuàng)意產業(yè)鏈進行了價值延伸，促使文化創(chuàng)意內容表達更加多樣化。文化創(chuàng)意產業(yè)仍然是以內容為王，文化創(chuàng)意產業(yè)核心的競爭繞不開內容這個話題。未來，針對文化創(chuàng)意企業(yè)的投資將更加聚集于內容方面，如基于優(yōu)質原創(chuàng)IP的網(wǎng)絡視頻、網(wǎng)絡游戲等。
（3）投融資熱點綜合化
當前，文化創(chuàng)意產業(yè)中的IP、自媒體、網(wǎng)絡直播、網(wǎng)紅等多個行業(yè)熱點，經(jīng)過一番探索與實踐，已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出融合發(fā)展的趨勢，形成相互交融、共同發(fā)展的局面。如IP成為各個細分領域所重點打造的內容；自媒體通過網(wǎng)絡直播豐富形式；網(wǎng)絡直播借助IP與網(wǎng)紅的力量實現(xiàn)爆發(fā)式增長；網(wǎng)紅更是IP、自媒體的深度融合，更可借助網(wǎng)絡直播來豐富宣發(fā)渠道，形成協(xié)同效應。未來，基于新興熱點綜合型的優(yōu)質文化創(chuàng)意企業(yè)將具有更大投資價值。
2. 文娛企業(yè)上市步伐減速，將繼續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)文娛生態(tài)布局
（1）監(jiān)管趨嚴，文娛企業(yè)上市受影響
近期閉幕的全國金融工作會議將“直接融資”放到重要位置，有觀點稱，IPO或進一步放寬，對創(chuàng)業(yè)板市場造成一定的沖擊。對此，證監(jiān)會方面則表示，嚴把上市公司入口管，堅持問題導向，完善IPO現(xiàn)場檢查等工作機制。當前，文娛產業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，在文娛企業(yè)資金需求旺盛、資本追逐文娛產業(yè)風口等因素帶動下，文娛企業(yè)極易形成一定程度的溢價估值，再者文娛企業(yè)多產權資產為主，估值困難，對上市審核造成一定影響，預計未來半年，文娛企業(yè)上市情況依然不容樂觀。
（2）以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，深化泛娛樂領域投資布局
伴隨IP概念愈演愈烈，尤其以互聯(lián)網(wǎng)為基礎的網(wǎng)絡電影、網(wǎng)絡影視劇、網(wǎng)絡直播成績突出，已經(jīng)成為風靡90、00新一代消費群體的網(wǎng)絡娛樂內容和內方式。而在泛娛樂消費領域，依然存在著相當大的成長空間，如電子競技、網(wǎng)絡音頻創(chuàng)作等，已上市文娛企業(yè)將繼續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂產業(yè)鏈布局，橫跨電影、視頻、手游、游戲直播和周邊產品的聯(lián)合體將出現(xiàn)。
3、新三板方面流動性緊缺加劇，監(jiān)管持續(xù)加強
（1）流動性緊缺加劇
分層制度的引進本意是要增加新三板市場的流動性，但最初的結果卻事與愿違，分層制度落實后，新三板市場流動性并沒有很大改觀，反觀基礎層企業(yè)，則有可能因為創(chuàng)新層企業(yè)的虹吸效應，受投資者的關注下降，進而影響到其流動性。
掛牌新三板的文娛企業(yè)多屬于基礎層，流動性緊缺加劇對其影響將會擴大，2017下半年，如果沒有新政出臺的話，對于處在基礎層中的眾多文娛企業(yè)來說，流動性問題的解決仍要依賴于自身的硬件條件。
（2）監(jiān)管繼續(xù)強化
監(jiān)管層對新三板的監(jiān)管要求勢必要趨同A股上市公司。新三板市場仍然不成熟，還存在很多需要改進的方面，在這方面，股轉系統(tǒng)在下半年可能會連續(xù)出臺多項舉措以維持新三板市場良好運轉。這也意味著文娛企業(yè)在享受政策紅利之前，將受到更加嚴格監(jiān)管措施的洗禮。
（二）文娛產業(yè)熱點發(fā)展趨勢
2017年上半，我國文娛產業(yè)的發(fā)展獲得了長足的進步，尤其圍繞IP概念的“泛娛樂”發(fā)展模式更加成熟，迄今已經(jīng)橫跨電影、電視劇、網(wǎng)絡大電影、網(wǎng)絡影視劇、動漫、游戲、主題樂園等多個傳統(tǒng)文化領域。下半年，我國文娛產業(yè)勢必將會有新的模式、新的變化產生。
（1）IP泛娛樂主題由融合擴展變?yōu)槠焚|提升、查漏補缺
IP的重要意義之一即與多種傳統(tǒng)行業(yè)的融合發(fā)展，通過IP的帶動，傳統(tǒng)影視、演藝、游藝娛樂等行業(yè)有了新的增長點，有效起到了消費升級的積極作用。然而，從2017年上半年IP泛娛樂發(fā)展情況來看，IP衍生相關的行業(yè)領域在資本催生下，迅速完成了這一融合階段，由此，IP泛娛樂領域遇到了發(fā)展中的第一個瓶頸。下半年，IP泛娛樂的資本布局重點應開始著眼于已有各個階段的查漏補缺，如漫畫改動畫的專業(yè)團隊、虛擬IP向主題樂園等實體轉化的運營團隊等；而行業(yè)中既有的IP泛娛樂企業(yè)，也勢必會將更多注意力放在“以質取勝”的方向上，IP衍生的整體品質將有所提升。
（2）網(wǎng)絡直播將開拓新業(yè)務形態(tài)，資源整合加劇
網(wǎng)絡直播業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)迅速形成了相對穩(wěn)定的市場格局，盡管仍不斷有創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過會議直播、賽事直播等不同角度涌現(xiàn)在市場中，但以熊貓、斗魚、龍珠為首的獨角獸們已經(jīng)把握了整個市場的上游資源。網(wǎng)絡直播的獨角獸們不但要接受市場上新來者的挑戰(zhàn)，也需時刻關注短視頻等新型業(yè)態(tài)對固有市場的沖擊。2017上半年，觸手、虎牙、花椒、熊貓等直播平臺獲得高額融資，映客直播也被宣亞國際收購，可以預見，2017下半年，各大網(wǎng)絡直播平臺將會展開更激烈的競爭，開拓新業(yè)務、對小規(guī)模直播平臺進行并購等行為將會更加頻繁。
（3）自媒體依托新業(yè)務成為資本市場焦點
在自媒體領域，今日頭條的成功有目共睹，但也必須看到，今日頭條之外，快手、秒拍等短視頻平臺迅速攫取了大批用戶，成為新媒體、自媒體領域中不可忽視的力量。在微博、微信的便利條件下，短視頻已經(jīng)成為潮流達人不可不掌握的技能，在低門檻下，人人都成為視頻UGC。為了趕上這股潮流，今日頭條發(fā)展有自己旗下的抖音、火山視頻，并在海外收購了短視頻平臺Flipagram?？梢灶A見，以今日頭條為首的自媒體平臺們，將推出更加多元化的自媒體形態(tài)，而海外的爭奪，也將成為資本市場的焦點。
