一、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)

2016年以來(lái)“降杠桿，防風(fēng)險(xiǎn)”已成監(jiān)管共識(shí)，然而監(jiān)管變動(dòng)對(duì)于信托業(yè)并不一定是否極泰來(lái)?！靶掳藯l”下非標(biāo)投資回流信托的利好言猶在耳，“資管規(guī)”去杠桿去通道的規(guī)定又呼之欲出。作為資管業(yè)的“壞孩子”，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，信托是喜是憂？

1.機(jī)遇：競(jìng)爭(zhēng)通道面臨洗牌，業(yè)務(wù)有望回流信托

在“供給側(cè)改革”去杠桿、去產(chǎn)能的大背景下，2016年7月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（“新八條”），將證券子行業(yè)資管部門納入統(tǒng)一監(jiān)管范疇，證監(jiān)會(huì)先后對(duì)券商資管通道、基金子公司和私募資管下發(fā)相關(guān)規(guī)定強(qiáng)化監(jiān)管，嚴(yán)控杠桿風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)通道面臨洗牌。

基金子公司準(zhǔn)入門檻提高，開(kāi)啟凈資本約束時(shí)代

2016年12月，證監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引》和《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》，要求基金子公司通道類業(yè)務(wù)均需按照要求計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，并根據(jù)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全部管理費(fèi)收入計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，開(kāi)啟凈資本約束時(shí)代。凈資本的約束將對(duì)基金子公司產(chǎn)生很大影響，其發(fā)展規(guī)模、業(yè)務(wù)量擴(kuò)展都會(huì)受到限制；對(duì)于資金來(lái)源缺乏而無(wú)法補(bǔ)充資本金的小公司來(lái)說(shuō)，可能是致命的。

券商風(fēng)控指標(biāo)出臺(tái)，表外資產(chǎn)消耗凈資本

2016年4月8日證監(jiān)會(huì)公布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則的征求意見(jiàn)稿，明確風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率≥100%、資本杠桿率≥8%、流動(dòng)性覆蓋≥100%及凈穩(wěn)定資金率≥100%四個(gè)核心指標(biāo)。4個(gè)核心監(jiān)管指標(biāo)的確定意味著未來(lái)證券行業(yè)的杠桿要求主要通過(guò)資本杠桿率約束，對(duì)于證券公司杠桿上限的依據(jù)不再是單一的測(cè)算指標(biāo)，而是資本充足性、資金流動(dòng)性、資金穩(wěn)定性和資本風(fēng)險(xiǎn)覆蓋多個(gè)指標(biāo)的綜合考量。資本杠桿率以證券公司核心凈資本和表內(nèi)外資產(chǎn)總額為基礎(chǔ)設(shè)置，資管業(yè)務(wù)按一定比例計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資本，比例變動(dòng)或資管規(guī)模變動(dòng)都會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)資本，從而改變對(duì)凈資本的消耗。本次新規(guī)大幅提高了定向資管計(jì)劃的計(jì)提比例，增大通道業(yè)務(wù)的壓力，體現(xiàn)了監(jiān)管層鼓勵(lì)主動(dòng)管理的思想。考慮到定向資管占到了資管總規(guī)模的77%，這一規(guī)定對(duì)券商資管業(yè)務(wù)的影響重大。

4號(hào)文封堵私募管理計(jì)劃輸血房地產(chǎn)

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)正式下發(fā)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)——私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》。對(duì)信托行業(yè) 利好。近年來(lái)，房地產(chǎn)在信托資產(chǎn)投向中的占比呈下降態(tài)勢(shì)，2016年三季度末占比8.45%，低于工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。封堵私募資管計(jì)劃在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投放，客觀上有利于 信托公司 開(kāi)啟業(yè)務(wù)。當(dāng)下，房地產(chǎn)企業(yè)的股債融資已全面收緊，部分房企已實(shí)施或醞釀信托融資計(jì)劃。

2.挑戰(zhàn)：資管新規(guī)限制通道，信托規(guī)模和營(yíng)收或有壓力

據(jù)彭博報(bào)道，央行正會(huì)同證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)部門，就全面規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)進(jìn)行討論及征求意見(jiàn)。新規(guī)意在引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范化主動(dòng)化，強(qiáng)調(diào)穿透監(jiān)管、去杠桿、去通道，對(duì)于信托業(yè)的規(guī)模和營(yíng)收或造成壓力。

影響營(yíng)業(yè)收入：預(yù)計(jì)影響超10%

限制非標(biāo)投資，非標(biāo)回流或不如預(yù)期

此前在《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》限制下，商業(yè)銀行理財(cái)投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)需要全部走信托通道，券商資管和基金子公司的非標(biāo)資產(chǎn)有望回流信托。截至2016年6月底，券商資管規(guī)模近16萬(wàn)億元、基金子公司約為11萬(wàn)億元，而其中預(yù)計(jì)銀行理財(cái)?shù)姆菢?biāo)業(yè)務(wù)約占40%，即10.8萬(wàn)億元?？紤]到新規(guī)下仍會(huì)有一部分資產(chǎn)利用FOF或MOM產(chǎn)品來(lái)開(kāi)展，假設(shè)最終轉(zhuǎn)移規(guī)模占70%，則轉(zhuǎn)移規(guī)模約在7.56萬(wàn)億元。假若這部分資產(chǎn)向信托行業(yè)轉(zhuǎn)移，按照目前信托通道費(fèi)率 0.1-0.15%測(cè)算，為信托業(yè)帶來(lái)的收入增量約為75-113億元。但新規(guī)下非標(biāo)信貸資產(chǎn)投資受限，非標(biāo)投資需求向信托回流的規(guī)模將受影響，這部分利潤(rùn)增量將有所折扣。

收限制通道業(yè)務(wù)，涉及收入約占行業(yè)營(yíng)收10-15%

資管新規(guī)明確限制通道業(yè)務(wù)，但強(qiáng)調(diào)新老劃斷，且留有過(guò)渡期時(shí)間窗口。截至2016年三季度，信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模近18.17萬(wàn)億元。按照功能劃分，分為融資類4.02萬(wàn)億元，占比22.11%；投資類5.85萬(wàn)億元，占比32.19%；事務(wù)管理類8.30萬(wàn)億元，占比45.71%。假設(shè)80%的融資類信托和80%的事務(wù)管理類信托是通道業(yè)務(wù)，則通道業(yè)務(wù)體量約10萬(wàn)億元。目前信托通道費(fèi)率在0.1-0.15%，因此在過(guò)渡期內(nèi)受影響的通道收入約為100-150億元。2016年Q1-Q3信托行業(yè)總收入為730.8億元，預(yù)測(cè)全年實(shí)現(xiàn)收入1000億元左右。若嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)，預(yù)計(jì)通道業(yè)務(wù)縮減對(duì)行業(yè)營(yíng)收影響占比約10-15%。但長(zhǎng)期而言，意見(jiàn)稿有利于引導(dǎo)信托回歸“受人之托，代人理財(cái)”的本質(zhì)，不斷提高主動(dòng)管理能力，一定程度上緩解通道業(yè)務(wù)限制帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力。

計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，或影響入營(yíng)業(yè)收入7%

新規(guī)要求對(duì)資管產(chǎn)品按照管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額1%時(shí)可以不再提取。根據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)，2016年Q1-Q3信托行業(yè)總收入為730.8億元，其中信托業(yè)務(wù)收入為514.4億元，預(yù)計(jì)全年行業(yè)收入和信托業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到1000億元和700億元。若按照新規(guī)要求，資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額1%的情況下應(yīng)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金70億元，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的7%。

同時(shí)新規(guī)指出金融機(jī)構(gòu)通過(guò)子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名實(shí)相符的，不受此款約束。預(yù)計(jì)未來(lái)金融機(jī)構(gòu)將大概率成立資管子公司或?qū)ｍ?xiàng)事業(yè)部，通過(guò)此渠道來(lái)展開(kāi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

影響業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：消除嵌套，統(tǒng)一杠桿

消除多重嵌套，F(xiàn)OF 、MOM 除外

根據(jù)2016年11月證監(jiān)會(huì)副主席李超在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)論壇講話提到，截至2016年6月底，各大類資管產(chǎn)品的規(guī)模簡(jiǎn)單相加后為88萬(wàn)億元，部分資管產(chǎn)品互相借用“通道”，產(chǎn)品互相嵌套、交叉持有等，剔除這些重復(fù)計(jì)算因素，我國(guó)資管業(yè)務(wù)規(guī)模約為60萬(wàn)億元左右。那么涉及嵌套的資管規(guī)模約占總資管規(guī)模30%左右，對(duì)行業(yè)影響較大，預(yù)計(jì)FOF和MOM會(huì)被充分利用和變通。

統(tǒng)一杠桿要求，信托通道優(yōu)勢(shì)減弱

2016年資管“新八條”明確規(guī)定券商資管及基金子公司的股票及混合類杠桿下調(diào)至1倍，而同期信托杠桿限制為2倍，受益于此過(guò)去數(shù)月間信托的證券投資信托產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模逐月回升。杠桿限制回到同一起跑線后，信托的通道優(yōu)勢(shì)減弱，預(yù)計(jì)未來(lái)通道規(guī)模將受到一定程度的壓縮。

3.現(xiàn)狀：主動(dòng)管理能力提升，行業(yè)不良水平可控

主動(dòng)管理規(guī)模與能力提高

從2010年Q1到2016年Q3，以主動(dòng)管理業(yè)務(wù)為主的集合資金信托規(guī)模從0.30萬(wàn)億元提高至6.32萬(wàn)億元，占比從12.57%提升至34.81%。從2011年至2015年，投資收益規(guī)模從146億元提高至926億元，YoY從-5%提升至122%。表明信托業(yè)務(wù)不僅主動(dòng)管理規(guī)模加大，而且主動(dòng)管理的能力迅速增強(qiáng)。預(yù)計(jì)在資管新規(guī)去通道、去杠桿的趨勢(shì)下，行業(yè)未來(lái)向主動(dòng)管理方向進(jìn)一步發(fā)展。

行業(yè)不良率0.8%，整體風(fēng)險(xiǎn)可控

2016年9月信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)606個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模1419億元，不良率為0.78%，與商業(yè)銀行比信托不良率明顯較低。一方面，監(jiān)管趨嚴(yán)杠桿率受到嚴(yán)格限制；另一方面，自2016年以來(lái)的增資潮不斷夯實(shí)信托公司資本實(shí)力，預(yù)計(jì)未來(lái)信托行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

專業(yè)化監(jiān)管推動(dòng)信托業(yè)發(fā)展

風(fēng)險(xiǎn)資本保障管理規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張

2010年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司凈資本管理辦法》，將信托業(yè)納入資本金管理的監(jiān)管范疇，對(duì)于信托公司凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算和風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行了明確規(guī)定。通過(guò)對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)乘以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，凈資本/風(fēng)險(xiǎn)資本≥100%的約束來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。通過(guò)對(duì)具有代表性的三家信托公司來(lái)分析，可以看出其均符合指標(biāo)要求，并且各項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

信托賠償準(zhǔn)備金約束風(fēng)險(xiǎn)

依《信托公司管理辦法》第49條，信托賠償準(zhǔn)備金按凈利潤(rùn)的5%提取，但該賠償準(zhǔn)備金累計(jì)達(dá)公司注冊(cè)資本20%以上時(shí)，可以不再提取。此次意見(jiàn)稿落地之前已有賠償準(zhǔn)備金對(duì)業(yè)務(wù)損失計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，具有一定的單體或項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。由于賠償準(zhǔn)備金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金性質(zhì)相同，存在重復(fù)計(jì)提問(wèn)題，意見(jiàn)稿若落地實(shí)施，有望取消賠償準(zhǔn)備金，改為計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來(lái)約束風(fēng)險(xiǎn)，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。

二、轉(zhuǎn)型升級(jí)

1.以海外信托為鑒，尋中國(guó)信托未來(lái)之路

不同國(guó)家信托定位和業(yè)務(wù)模式存在明顯差異。本文選取三個(gè)有代表性的例證，一是作為信托業(yè)務(wù)起源地英國(guó)，信托定位更貼近資產(chǎn)管理；二是美國(guó)，信托定位聚焦于針對(duì)高端客戶的財(cái)富管理；三是日本，信托定位更類似長(zhǎng)期融資渠道。

英國(guó)信托模式：混業(yè)經(jīng)營(yíng)

主要模式：銀行、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、基金公司均可直接或通過(guò)下設(shè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行信托業(yè)務(wù)。事實(shí)上，信托在英國(guó)產(chǎn)生初期，功能以財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移為主，目的主要是規(guī)避名目繁多的封建附屬權(quán)力，其樣態(tài)是消極信托、民事信托和個(gè)人信托；到近代，則與證券投資相結(jié)合，發(fā)展為以財(cái)產(chǎn)管理為目的的單位信托，相應(yīng)出現(xiàn)了積極信托、營(yíng)業(yè)信托和法人信托。

美國(guó)信托模式：信托公司、商業(yè)銀行信托部

主要模式：銀行和信托在經(jīng)營(yíng)模式上可以兼業(yè)經(jīng)營(yíng)，但管理模式上業(yè)務(wù)相互獨(dú)立，即銀行業(yè)務(wù)人員不可成為受托人。由于美國(guó)商業(yè)銀行的財(cái)力雄厚，信托業(yè)務(wù)的發(fā)展模式往往是其下屬的一個(gè)部門。在美國(guó)14000多家商業(yè)銀行中，超過(guò)4000家都下設(shè)了信托部。美國(guó)引進(jìn)信托后，以財(cái)產(chǎn)管理功能為主，除了普遍開(kāi)展有價(jià)證券業(yè)務(wù)外，還開(kāi)發(fā)了諸如房地產(chǎn)投資信托、企業(yè)年金信托、員工持股信托等新品種，并進(jìn)一步推動(dòng)了信托的金融化?；旧犀F(xiàn)在美國(guó)的信托業(yè)務(wù)主要是以證券投資信托為主，產(chǎn)品專業(yè)化發(fā)展，面向高凈值客戶群。

日本信托模式：信托銀行模式

主要模式：同樣地經(jīng)過(guò)多輪整頓后，以信托銀行模式來(lái)開(kāi)展信托業(yè)務(wù)，被譽(yù)為“金融百貨公司”，業(yè)務(wù)包括信托業(yè)務(wù)、兼營(yíng)業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)。日本引進(jìn)信托的初衷，也并非為滿足民眾個(gè)人的需要，而是為了給資源開(kāi)發(fā)或其他重要產(chǎn)業(yè)提供長(zhǎng)期資金，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。信托的功能定位于長(zhǎng)期融資，并沒(méi)有局限于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移和財(cái)產(chǎn)管理兩大功能。

綜上所述，三個(gè)國(guó)家都是利用信托制度的靈活性來(lái)提供金融服務(wù)，使之更加契合本國(guó)的實(shí)際需求。

2.中國(guó)信托行業(yè)：通道業(yè)務(wù)風(fēng)口不再 ，轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫

回眸我國(guó)信托發(fā)展歷史，信托行業(yè)一直以來(lái)是影子銀行體系的一根重要支柱，依托制度優(yōu)勢(shì)提供形式上創(chuàng)新的融資服務(wù)。

2008-2010年為抵御金融危機(jī)的沖擊推出“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生，承接了大量風(fēng)險(xiǎn)較大的信貸投放項(xiàng)目，成為信貸增長(zhǎng)的重要推手。影子銀行迅猛生長(zhǎng)下風(fēng)險(xiǎn)滋生蔓延，監(jiān)管層并非沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)隱患，實(shí)際上在過(guò)去幾年，已經(jīng)出臺(tái)了諸多監(jiān)管文件收緊風(fēng)險(xiǎn)控制。

影子銀行在承接正規(guī)金融外的信貸需求上功不可沒(méi)。監(jiān)管層在調(diào)動(dòng)影子銀行金融服務(wù)功能和防范其風(fēng)險(xiǎn)隱患上動(dòng)態(tài)平衡、因勢(shì)利導(dǎo)。監(jiān)管政策與影子銀行將逐漸形成相互磨合、彼此成長(zhǎng)的良性互動(dòng)體系。

當(dāng)前監(jiān)管高度關(guān)注影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，致力于規(guī)范行業(yè)發(fā)展。一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨結(jié)構(gòu)性的矛盾，迫切需要減少無(wú)效和低端的供給，積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，此時(shí)不適合大放水，市場(chǎng)整體流動(dòng)性將維持穩(wěn)健。另一方面，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。監(jiān)管層高度關(guān)注影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)展新一輪監(jiān)管體制改革覆蓋監(jiān)管真空領(lǐng)域，杜絕監(jiān)管套利現(xiàn)象，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。因此，影子銀行整體發(fā)展空間承壓，信托通道業(yè)務(wù)大風(fēng)口日漸式微，轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。

3.差異化轉(zhuǎn)型

信托轉(zhuǎn)型差異化轉(zhuǎn)型有以下三條路徑： 一是對(duì)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展新型“實(shí)業(yè)投” 行”； 二是利用信托投資橫跨多市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)提供更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務(wù)； 三是發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，為高凈值客戶提供全系列的財(cái)富管理服務(wù)。第一個(gè)方向是側(cè)重發(fā)展融資功能，后兩個(gè)方向側(cè)重發(fā)展投資功能。

實(shí)業(yè)投行：融資業(yè)務(wù)升級(jí)

傳統(tǒng)的私募投行業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)信托、工商企業(yè)融資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資、金融機(jī)構(gòu)合作。新型的私募投行業(yè)務(wù)可以囊括資產(chǎn)證券化、并購(gòu)業(yè)務(wù)及私募股權(quán)投資，這些新型的業(yè)務(wù)更具時(shí)代活力，信托公司可以借助自身信托制度的靈活，組建自身的團(tuán)隊(duì)來(lái)切入此類業(yè)務(wù)，使之成為新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。

資產(chǎn)管理：FOF大有可為

2015年我國(guó)居民人均GDP為4.9萬(wàn)元人民幣，超過(guò)7000美元標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)居民資產(chǎn)管理需求將顯著上升。

相比其他金融機(jī)構(gòu)，信托可以開(kāi)發(fā)橫跨市場(chǎng)的各類資管類信托產(chǎn)品，投資于貨幣市場(chǎng)、債權(quán)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、實(shí)業(yè)市場(chǎng)，而多市場(chǎng)的配置有利于緩釋單個(gè)市場(chǎng)內(nèi)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也利于把握各個(gè)市場(chǎng)的盈利機(jī)會(huì)。

國(guó)內(nèi)FOF正處于發(fā)軔之際，信托管資管FOF大有可為

與其他基金相比，F(xiàn)OF實(shí)際上相當(dāng)于是投資了“一籃子基金”，與單獨(dú)投資其他基金相比 ，通過(guò)相對(duì)更為專業(yè)的投資經(jīng)理精選標(biāo)的基金， FOF能夠較為有效地進(jìn)一步分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提高基金本身的穩(wěn)定性。

投資更專業(yè)：FOF 產(chǎn)品均由專業(yè)人員通過(guò)定量和定性等多重方法挑選并建立基金投資組合，使得所選出的基金業(yè)績(jī)更有保障，與普通投資者相比專業(yè)度更高。

風(fēng)險(xiǎn)分散能力更佳：FOF 的投資標(biāo)的是基金，相當(dāng)于間接投資于這些基金所投資的股票及債券等，因此投資的分散度大大提高，使得風(fēng)險(xiǎn)能夠在一定程度上得到降低。

大類資產(chǎn)配置更專業(yè)：與普通投資者相比，F(xiàn)OF可進(jìn)行更為專業(yè)的大類資產(chǎn)配置，如果能在合適的市場(chǎng)中配置風(fēng)格相吻合的基金品種，則有望獲得較高的超額收益。

降低多樣化投資門檻：由于一些產(chǎn)品的投資門檻限制，普通投資者往往難以投資多只不同的基金產(chǎn)品，而FOF卻能為普通投資者降低投資的門檻，使其能夠以較低的成本投資于多只基金，大大增加了所投基金的種類，豐富了普通投資者的投資類型。

《FOF指引》對(duì)于投資范圍進(jìn)行了明確限制。2016年9月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)外公布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》，明確FOF的主要投資標(biāo)的為“ 經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的公開(kāi)募集的基金份額”。同時(shí)，對(duì)于FOF的投資范圍進(jìn)行了明確限制。

財(cái)富管理：家族信托

信托發(fā)展財(cái)富管理服務(wù)，提供一體化財(cái)富保值和稅收規(guī)避方案。財(cái)富管理業(yè)務(wù)與信托 “受人之托，代人理財(cái)”的本源更為契合。

2015年全國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模預(yù)計(jì)約129萬(wàn)億，達(dá)同比增速高達(dá)15% ，蘊(yùn)含較大的投資需求。 。據(jù)招商銀行與貝恩管理顧問(wèn)公司發(fā)布的《2015中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》介紹，我國(guó)已經(jīng)形成了規(guī)?？捎^的高凈值人群。2015年，高凈值人群數(shù)量達(dá)到126萬(wàn)人；其中，超高凈值人群規(guī)模現(xiàn)已超過(guò)8萬(wàn)人，可投資資產(chǎn)5千萬(wàn)以上人士共約8萬(wàn)人。2015年中國(guó)高凈值人群共持有37.2萬(wàn)億人民幣的可投資資產(chǎn)，人均持有可投資資產(chǎn)約2930萬(wàn)人民幣。

據(jù)調(diào)查，2015年中國(guó)高凈值人群的首要財(cái)富目標(biāo)為“財(cái)富保障”，受訪人群中約63%提及“財(cái)富保障”作為自己的重要財(cái)富目標(biāo)。“財(cái)富傳承”的重要性排序從兩年前的第五位躍居到了第二位，約40%的受訪高凈值人士將其列為主要財(cái)富目標(biāo)，在超高凈值人士中該比例高達(dá)45%。同時(shí)，“創(chuàng)造更多財(cái)富”和“個(gè)人事業(yè)發(fā)展”的提及率均有下降，分別從33%跌至31%、從28%跌至19%。

目前，家族信托在我國(guó)的實(shí)踐已經(jīng)拉開(kāi)了帷幕。2013年年初，平安信托設(shè)立了國(guó)內(nèi)第一只家族信托——平安財(cái)富·鴻承世家系列單一萬(wàn)全資金信托；招商銀行與外貿(mào)信托合作成立的家族信托據(jù)稱已逾50例；北京信托與北京銀行合作推出了家業(yè)恒昌系列家族信托系列產(chǎn)品；中信信托則與信誠(chéng)人壽合作，創(chuàng)新推出了國(guó)內(nèi)第一單人壽保險(xiǎn)信托；上海信托、中融信托、紫金信托等一批信托公司也紛紛開(kāi)設(shè)了自己的家族信托業(yè)務(wù)。

家族信托作為財(cái)富傳承的工具，可以發(fā)揮三個(gè)方面的作用：

一是安全：信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，可以起到破產(chǎn)隔離的效果；

二是自由：信托中有受托人的設(shè)置，受托人可以忠實(shí)地執(zhí)行委托人的合理意愿，確保在委托人故去后，其自由意志仍然能夠得以實(shí)現(xiàn)；

三是效率：信托公司作為受托人，擁有專業(yè)人員打理信托財(cái)產(chǎn)，為家族財(cái)富的保值增值提供更好的保障。