報(bào)告觀點(diǎn)

一、調(diào)味品行業(yè)整體情況：調(diào)味品處于成長(zhǎng)期的中后期階段，醋板塊未來(lái)增速較高。從當(dāng)前調(diào)味品行業(yè)增速來(lái)看，增速逐步放緩，品類(lèi)發(fā)展也逐漸完善成熟。根據(jù)歐瑞數(shù)據(jù)，2018年醬油和醋占中國(guó)居民調(diào)味品消費(fèi)量的比重分別為60%和20%，醋成為僅次于醬油的第二大品類(lèi)；而蠔油、醋以及湯類(lèi)復(fù)合調(diào)味料三個(gè)子領(lǐng)域的增速領(lǐng)先于其他調(diào)味品，食醋行業(yè)發(fā)展目前處于品牌化的中前期，也就是成長(zhǎng)期的初期階段，消費(fèi)者的品牌意識(shí)在增強(qiáng)，對(duì)標(biāo)日本，估計(jì)中國(guó)食醋仍具有3倍的增長(zhǎng)空間，未來(lái)若能突破區(qū)域口味差異以及拓展餐飲渠道，則醋業(yè)市場(chǎng)會(huì)有更大的增長(zhǎng)空間。

二、食醋行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：醋企多而不強(qiáng)，行業(yè)集中程度低，地方醋企謀求全國(guó)化，醬油企業(yè)進(jìn)軍食醋。食醋的起源和不同地區(qū)對(duì)食醋口味的偏好使食醋行業(yè)區(qū)域性特征明顯，而需求空間又因食醋品牌地域特征受局限，最終導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)無(wú)全國(guó)性食醋企業(yè)龍頭。全國(guó)大小生產(chǎn)食醋企業(yè)共計(jì)6000 余家，在6000多家醋企中，品牌企業(yè)產(chǎn)量?jī)H占30%，其他作坊式小企業(yè)占70%，目前中國(guó)食醋產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)量已接近500萬(wàn)噸，根據(jù)2018年中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)《中國(guó)調(diào)味品著名品牌企業(yè)50強(qiáng)/100強(qiáng)》產(chǎn)量10萬(wàn)噸以上的食醋企業(yè)僅有4家，食醋行業(yè)CR5僅有16%左右，與日本食醋行業(yè)CR5在60%~80%，相比之下，我國(guó)醋行業(yè)品牌集中度低，未來(lái)有很大的整合空間。目前，地方醋企謀求全國(guó)化，醬醋同源，醬油企業(yè)也不斷通過(guò)內(nèi)生發(fā)展和外延并購(gòu)進(jìn)入食醋領(lǐng)域。

三、食醋行業(yè)盈利能力：行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，盈利能力不斷提高。根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)《中國(guó)調(diào)味品著名品牌企業(yè)50強(qiáng)/100強(qiáng)》，2006年-2015年50強(qiáng)/100強(qiáng)調(diào)味品企業(yè)的銷(xiāo)售收入從20.5億元增長(zhǎng)至55億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率11.60%。2017-2018年百?gòu)?qiáng)企業(yè)食醋仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，這兩年的產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5.6%和6.3%，銷(xiāo)售收入分別增長(zhǎng)3.5%和8.1%，未來(lái)判斷量仍有5%左右的增長(zhǎng)，并且隨著消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)食醋行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)上移，產(chǎn)品單價(jià)保持穩(wěn)步上升，噸價(jià)有望持續(xù)提升。但是，從食醋企業(yè)來(lái)看，醋業(yè)毛利不一，山西陳醋毛利偏低，原因主要在于：（1）產(chǎn)品定位和價(jià)格不一樣；2）銷(xiāo)售區(qū)域不同，山西醋的主市場(chǎng)都在長(zhǎng)江以北，像鎮(zhèn)江醋在長(zhǎng)江以南，長(zhǎng)江以南消費(fèi)水平較高。

四、食醋行業(yè)未來(lái)發(fā)展情況：我國(guó)食醋仍具有量?jī)r(jià)齊升的空間。首先，我國(guó)食醋消費(fèi)量處于較低水平，具有3倍左右的增長(zhǎng)空間；其次，人口回流催化消費(fèi)升級(jí)，食醋產(chǎn)品順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，不斷升級(jí)，向高端發(fā)展；再次，目前國(guó)內(nèi)的食醋消費(fèi)場(chǎng)景局限在蘸料上，其他消費(fèi)場(chǎng)景還有待開(kāi)發(fā)，醋企應(yīng)不斷引導(dǎo)“醋不僅是調(diào)味品，更是健康產(chǎn)品”的健康概念，另外，食醋多元化發(fā)展還可以向飲料和休閑食品拓展其他消費(fèi)場(chǎng)景還有待開(kāi)發(fā)；最后，食醋行業(yè)公司餐飲渠道占比低，未來(lái)有待實(shí)現(xiàn)餐飲業(yè)用醋的突破，如恒順醋業(yè)餐飲渠道占調(diào)味品收入的13%，對(duì)比中炬高新25%和海天60%的餐飲渠道收入占比仍有較大的提升空間，而紫林醋業(yè)目前餐飲渠道這塊也比較弱，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)突破。

五、重點(diǎn)公司關(guān)注：由于調(diào)味品的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重，消費(fèi)者在選擇產(chǎn)品時(shí)往往更關(guān)注品牌、健康、價(jià)格等因素。大廠商由于具備品牌力強(qiáng)、渠道建設(shè)完善、經(jīng)銷(xiāo)商和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，更容易獲得消費(fèi)者青睞。隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)確立，當(dāng)消費(fèi)者逐漸選擇更健康、口味更豐富的高端產(chǎn)品時(shí)，也傾向選擇知名度高、有品質(zhì)保障的大廠商的產(chǎn)品，消費(fèi)升級(jí)從一定程度上會(huì)倒逼小企業(yè)退出行業(yè)，淘汰部分低端和小作坊產(chǎn)能?；诖耍A(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)進(jìn)一步體現(xiàn)，建議關(guān)注龍頭醋企：恒順醋業(yè)、紫林醋業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)

1. 調(diào)味品行業(yè)整體情況

1.1行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力不斷提高

百姓開(kāi)門(mén)七件事，柴米油鹽醬醋茶。調(diào)味品是日常生活必不可少的組成部分，正是得益于其必要性，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)發(fā)展迅速，成為了食品行業(yè)增長(zhǎng)較快的品類(lèi)之一。調(diào)味品行業(yè)細(xì)分品類(lèi)眾多，具有典型的小產(chǎn)品、大市場(chǎng)屬性，調(diào)味品是指在飲食、烹飪和食品加工中廣泛應(yīng)用的，用于調(diào)和滋味并具有去腥、除膻、解膩、增香、提鮮等作用的產(chǎn)品。從廣義上講，調(diào)味品包括咸味劑、酸味劑、甜味劑、鮮味劑和辛香劑等，像食鹽、醬油、醋、味精、糖、八角、茴香、花椒、芥末等都屬此類(lèi)。目前隨著人民生活的水平的日益提高，更加關(guān)注以健康為主的純天然調(diào)味品。

行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力不斷提高。2001-2010年為我國(guó)調(diào)味品快速發(fā)展的黃金階段，行業(yè)“量?jī)r(jià)齊升”，2001-2010年CAGR增速20% 以上后，開(kāi)始逐步下行，景氣度下降主要由限制三公消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)需求疲弱共同導(dǎo)。2011-2017年我國(guó)調(diào)味品行業(yè)收入從1918億元上升至3322億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約10%。但是，在內(nèi)部消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)加快以及外部餐飲行業(yè)回暖的大背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)調(diào)味品行業(yè)將以10%左右的增速穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020年行業(yè)規(guī)模有望突破4000億元大關(guān)。另外，從利潤(rùn)端來(lái)看，利潤(rùn)從2010年的150多億到2017年的接近300億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.6%，利潤(rùn)增長(zhǎng)高于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)意愿明顯，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、上規(guī)模和上檔次的新階段。

另外，根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2018年，百?gòu)?qiáng)企業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)率分別為7.10%、9.40%和7.54%；銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率分別為6.10%、9.5%和10.77%?？v觀三年調(diào)味品總產(chǎn)量和總銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率，調(diào)味品銷(xiāo)售收入增速逐步高于產(chǎn)量增長(zhǎng)率，這說(shuō)明我國(guó)調(diào)味品行業(yè)產(chǎn)品的平均價(jià)格在逐步提升，提升的主要原因包括市場(chǎng)環(huán)境的變化、品質(zhì)的提升和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。

1.2行業(yè)集中程度有待提高，強(qiáng)者更強(qiáng)進(jìn)一步體現(xiàn)

根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)調(diào)味品企業(yè)的收入為938.77億元，占調(diào)味品行業(yè)規(guī)模比重不到30%，當(dāng)前整個(gè)調(diào)味品行業(yè)的集中度仍然處于相對(duì)較低的狀態(tài)，并且行業(yè)市場(chǎng)集中度略低于日本和美國(guó)，遠(yuǎn)低于韓國(guó)。

雖然調(diào)味品市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但對(duì)于中小生產(chǎn)企業(yè)而言，已經(jīng)明顯感覺(jué)到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。中小型企業(yè)在生產(chǎn)層面和營(yíng)銷(xiāo)渠道層面不具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)增速放緩或者負(fù)增長(zhǎng)的背景下將面臨明顯的經(jīng)營(yíng)壓力，出現(xiàn)逐步退出市場(chǎng)的情況，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率在這一過(guò)程中會(huì)持續(xù)提高。根據(jù)2018年中國(guó)調(diào)味品著名品牌企業(yè)100強(qiáng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中上市公司（14家）的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為13%，高于百?gòu)?qiáng)企業(yè)的10.77%的增長(zhǎng)率，更高于近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上調(diào)味品企業(yè)6.5%的增長(zhǎng)率。2018年度上市公司（14家）總銷(xiāo)售收入為419.79億元，占統(tǒng)計(jì)企業(yè)總銷(xiāo)售收入的44.72%，相比百?gòu)?qiáng)統(tǒng)計(jì)中2017年度上市公司（14家）占統(tǒng)計(jì)企業(yè)（94家）總收入的38.00%而言，調(diào)味品產(chǎn)業(yè)的集中度在提升，強(qiáng)者更強(qiáng)局面進(jìn)一步體現(xiàn)。

1.3調(diào)味品處于成長(zhǎng)期的中后期階段，醋板塊未來(lái)增速較高

從當(dāng)前調(diào)味品行業(yè)增速來(lái)看，增速逐步放緩，品類(lèi)發(fā)展也逐漸完善成熟。調(diào)味品細(xì)分品種非常多，包括醬油、食醋、蠔油、調(diào)味醬、復(fù)合調(diào)味料、香辛料等，屬于多品類(lèi)大市場(chǎng)。從內(nèi)部各子品類(lèi)來(lái)看，由于消費(fèi)習(xí)慣和滲透率的不同，各個(gè)子品類(lèi)則處于不同的發(fā)展階段：復(fù)合調(diào)味料目前處于發(fā)展早期；味精已處于衰退期，競(jìng)爭(zhēng)高度壟斷，市場(chǎng)份額正逐步被高鮮醬油、雞精等替代；食鹽差異化小，歷經(jīng)數(shù)千年發(fā)展已相對(duì)成熟，變化空間不大；醬油滲透率高，已形成數(shù)家規(guī)模化的成熟企業(yè)，但細(xì)分領(lǐng)域差異化創(chuàng)新仍存在機(jī)會(huì)，市場(chǎng)集中度也有待進(jìn)一步提升，故屬于成熟期的早期階段；蠔油上市的時(shí)間比較晚，滲透率不高，消費(fèi)習(xí)慣沒(méi)有養(yǎng)成，仍處于成長(zhǎng)階段；料酒經(jīng)過(guò)前期的市場(chǎng)培育導(dǎo)入，正處于快速放量上升期，將在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高增長(zhǎng)；食醋由于口味差異懸殊導(dǎo)致四大名醋割據(jù)市場(chǎng)，而且資本介入不深，尚未出現(xiàn)全國(guó)化企業(yè)，未來(lái)整合空間較大。

食醋行業(yè)發(fā)展目前處于品牌化的中前期，未來(lái)增速較快。根據(jù)歐瑞數(shù)據(jù)，2018年醬油和醋占中國(guó)居民調(diào)味品消費(fèi)量的比重分別為60%和20%，醋成為僅次于醬油的第二大品類(lèi)；而蠔油、醋以及湯類(lèi)復(fù)合調(diào)味料三個(gè)子領(lǐng)域的增速領(lǐng)先于其他調(diào)味品，食醋行業(yè)發(fā)展目前處于品牌化的中前期，也就是成長(zhǎng)期的初期階段，消費(fèi)者的品牌意識(shí)在增強(qiáng)，還有巨大的提升空間，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比：人均消費(fèi)金額還有三倍以上提升空間，未來(lái)若能突破區(qū)域口味差異以及拓展餐飲渠道，則醋業(yè)市場(chǎng)會(huì)有更大的增長(zhǎng)空間。

2、食醋行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

2.1食醋歷史悠久，起源于山西

我國(guó)食醋起源于山西。早在三千多年前的商朝，就已經(jīng)出現(xiàn)了用曲做酒，用梅子做酸性調(diào)味品的史料記載。醋，古漢字為“酢”，又作“醯”，《周禮》有“醯人掌共醯物“的記載，可以確認(rèn)，中國(guó)食醋西周已有，晉陽(yáng)（今太原）是我國(guó)食醋的發(fā)祥地之一，史稱公元前8世紀(jì)晉陽(yáng)已有醋坊，春秋時(shí)期遍及城鄉(xiāng)。至北魏時(shí)《齊民要術(shù)》共記述了大酢，秫米神酢等二十二種制醋方法。唐宋以來(lái)，由于微生物和制曲技術(shù)的進(jìn)步和發(fā)展，至明代已有大曲、小曲和紅曲之分。

食醋是一種發(fā)酵的酸味液態(tài)調(diào)味品，多由高梁、大米、玉米、小麥以及糖類(lèi)和酒類(lèi)發(fā)酵制成。首先，按照制醋工藝來(lái)分，食醋可分為釀造食醋和配制食醋，釀造食醋是指單獨(dú)或混合使用各種含有淀粉、糖的物料或酒精，經(jīng)微生物發(fā)酵釀制而成的液體調(diào)味品；配制食醋是指以釀造食醋為主體，與冰乙酸等混合配制而成的調(diào)味食醋，且釀造食醋的添加量不得少于50%；釀造食醋按照發(fā)酵工藝分為兩類(lèi)：固態(tài)發(fā)酵食醋和液態(tài)發(fā)酵食醋，因此食醋產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)工藝隨著食醋品種的不同略有差異。

其次，根據(jù)不同的風(fēng)味和功能來(lái)看，醋可以分為烹調(diào)型、佐餐型、保健型、飲料型、美容型等系列，尤其是保健型和飲料型醋，具有較好的保健功能，目前在國(guó)內(nèi)發(fā)展尚處于起步階段，未來(lái)前景看好。目前食醋的下游銷(xiāo)售渠道為：商超、便利店、餐飲服務(wù)店、電子平臺(tái)。

2.2醋企多而不強(qiáng)，行業(yè)集中程度低

醋行業(yè)特征：大市場(chǎng)、小企業(yè)產(chǎn)業(yè)格局明顯，品牌集中度低。食醋的起源和不同地區(qū)對(duì)食醋口味的偏好使食醋行業(yè)區(qū)域性特征明顯，而需求空間又因食醋品牌地域特征受局限，最終導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)無(wú)全國(guó)性食醋企業(yè)龍頭。我國(guó)食醋起源于山西，而今發(fā)展為四大名醋：山西老陳醋、鎮(zhèn)江香醋、福建永春醋(又稱“紅曲老醋”)，閬中保寧醋。北方人喜陳醋，其味酸爽厚重；江南人好香醋，其味鮮香，略帶回甘；福建等東南地區(qū)偏愛(ài)永春醋，口感偏甜，酸味較??；四川等西南地區(qū)喜食保寧醋，酸味柔和，色澤棕紅。

全國(guó)大小生產(chǎn)食醋企業(yè)共計(jì)6000 余家，在6000多家醋企中，品牌企業(yè)產(chǎn)量?jī)H占30%，其他作坊式小企業(yè)占70%，目前中國(guó)食醋產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)量已接近500萬(wàn)噸，根據(jù)2018年中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)《中國(guó)調(diào)味品著名品牌企業(yè)50強(qiáng)/100強(qiáng)》產(chǎn)量10萬(wàn)噸以上的食醋企業(yè)有4家，占總數(shù)的11%；總產(chǎn)量在5-10萬(wàn)噸的食醋企業(yè)有3家，占總數(shù)的8%；總產(chǎn)量在1-5萬(wàn)噸的企業(yè)有22家，占總數(shù)的61%；總產(chǎn)量在1萬(wàn)噸以下的企業(yè)有7家，占總數(shù)的20%。根據(jù)2018中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，恒順集團(tuán)、紫林醋業(yè)、山西水塔產(chǎn)量分別為32.5萬(wàn)噸、18.3萬(wàn)噸、15.7萬(wàn)噸，以500萬(wàn)噸估計(jì)食醋行業(yè)產(chǎn)量，我國(guó)食醋CR5僅有16%左右，與日本的食醋行業(yè)CR5在60%~80%，相比之下，我國(guó)醋行業(yè)品牌集中度低，未來(lái)有很大的整合空間。調(diào)味品行業(yè)與其他行業(yè)相比，周期性特征并不突出，隨著全國(guó)居民消費(fèi)水平的提升以及國(guó)家食品安全監(jiān)管力度的增強(qiáng)，將進(jìn)一步推動(dòng)品牌類(lèi)調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，食醋類(lèi)市場(chǎng)集中程度將會(huì)有所提升。

2.3地方醋企謀求全國(guó)化，醬油企業(yè)進(jìn)軍食醋

目前恒順醋業(yè)位居醋企龍頭，且是目前唯一家醋企上市公司。根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前恒順集團(tuán)、紫林醋業(yè)、水塔醋業(yè)和分別列食醋產(chǎn)量的前三位。恒順集團(tuán)目前有30多萬(wàn)噸醋產(chǎn)能；醬醋同源，醬油企業(yè)也不斷通過(guò)內(nèi)生發(fā)展和外延并購(gòu)進(jìn)入食醋領(lǐng)域，海天自身有7萬(wàn)噸醋產(chǎn)能，2017年收購(gòu)鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)2萬(wàn)噸，擴(kuò)建的江蘇廠有15萬(wàn)噸的醋產(chǎn)能，完工后合計(jì)將達(dá)22萬(wàn)噸；而千禾味業(yè)原有3萬(wàn)噸醋產(chǎn)能，2017年1月將拿出5億元在四川眉山布5萬(wàn)噸食醋生產(chǎn)線，2019年6月公告稱，公司計(jì)劃用現(xiàn)金收購(gòu)鎮(zhèn)江市恒康調(diào)味品廠與生產(chǎn)、銷(xiāo)售食醋相關(guān)的資產(chǎn)及鎮(zhèn)江恒康醬醋有限公司100%股權(quán)，在其看來(lái)，收購(gòu)恒康醬醋有助于公司進(jìn)一步布局華東地區(qū)。

目前食醋行業(yè)處于成長(zhǎng)期的初階階段，品牌意識(shí)開(kāi)始覺(jué)醒，根據(jù)中國(guó)品牌力指數(shù)排名，2019年食醋行業(yè)位列前三的是海天、恒順、水塔，其中海天C-BPI得分565.6，入榜第一名，與2018年前四名沒(méi)有變化，第四名依舊是東湖，2019影響力上升的企業(yè)較多，保寧、寧化府、天立、古燈、四海等都有不同的提升。

3食醋行業(yè)盈利能力

3.1食醋行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，盈利能力不斷提高

根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)《中國(guó)調(diào)味品著名品牌企業(yè)50強(qiáng)/100強(qiáng)》，2006年-2015年50強(qiáng)/100強(qiáng)調(diào)味品企業(yè)的產(chǎn)量從約70萬(wàn)噸增長(zhǎng)至超過(guò)150萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率10%；食醋銷(xiāo)售收入從20.5億元增長(zhǎng)至55億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率11.60%。2017-2018年百?gòu)?qiáng)企業(yè)食醋仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，這兩年的產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5.6%和6.3%，銷(xiāo)售收入分別增長(zhǎng)3.5%和8.1%。食醋銷(xiāo)售均價(jià)略有上升，食醋產(chǎn)品均價(jià)已經(jīng)從2016年的平均3386元/噸上漲到2018年的平均3845元/噸。因此，我們判斷未來(lái)量仍有5%左右的增長(zhǎng)，并且隨著消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)食醋行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)上移，產(chǎn)品單價(jià)保持穩(wěn)步上升，噸價(jià)有望持續(xù)提升。

3.2恒順位居醋企龍頭，醋企毛利不一

從食醋企業(yè)來(lái)看，根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前江蘇恒順、紫林醋業(yè)和水塔醋業(yè)分別列食醋產(chǎn)量的前三位，但是，幾大生產(chǎn)食醋企業(yè)中，千禾醋業(yè)食醋的毛利率是最高的，達(dá)到了50%以上；醋業(yè)龍頭恒順醋業(yè)，作為國(guó)有企業(yè)，醬醋毛利率依然超過(guò)41%；而調(diào)味品巨頭海天味業(yè)整體毛利率近幾年一直在增加，從13年不到40%，18年上升到46.47%；反觀紫林醋業(yè)，只有38%左右。山西陳醋毛利低主要在于（1）山西醋普遍每噸比鎮(zhèn)江醋成本高500元/噸左右，售價(jià)低1500多元/噸，山西全省130家醋企業(yè)，太原52家，清徐縣42家，有些小醋廠的出廠價(jià)比品牌企業(yè)價(jià)格還低，面臨惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，影響價(jià)格；（2）銷(xiāo)售區(qū)域不同，山西醋的主市場(chǎng)都在長(zhǎng)江以北，像鎮(zhèn)江醋在長(zhǎng)江以南，長(zhǎng)江以南消費(fèi)水平較高。

（1）產(chǎn)品定位、包裝不同。恒順醋業(yè)先后經(jīng)歷房地產(chǎn)、建筑安裝工程等業(yè)務(wù)，后來(lái)明確了“以食醋業(yè)為核心，帶動(dòng)相關(guān)調(diào)味品、酒類(lèi)、醋類(lèi)相關(guān)衍生品發(fā)展”的戰(zhàn)略構(gòu)想，圍繞做強(qiáng)做優(yōu)做大主業(yè)，加快全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，持續(xù)打造“A類(lèi)核心產(chǎn)品”和“高端產(chǎn)品”，而高端產(chǎn)品增速不斷提高，高端產(chǎn)品毛利率在50%以上；千禾味業(yè)公司品牌定位中高端，食醋以“五谷窖醋”等差異化產(chǎn)品贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；而紫林醋業(yè)相對(duì)平價(jià)。

（2）銷(xiāo)售市場(chǎng)不同，銷(xiāo)售區(qū)域具有明顯的特征。紫林醋業(yè) 17 年上半年在華北、 華中的銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收超過(guò)67%，恒順醋業(yè) 17 年在華東地區(qū)銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收近50%，在華北、西部地區(qū)銷(xiāo)售收入僅占總營(yíng)收的14.52%。而華東地區(qū)消費(fèi)者消費(fèi)水平較高，毛利相對(duì)其他地區(qū)高些，所以紫林醋業(yè)相比恒順醋業(yè)毛利較低。

3.3期待管理提效，凈利率仍有提升空間

在銷(xiāo)售凈利率方面，海天味業(yè)明顯領(lǐng)先于紫林醋業(yè)和恒順醋業(yè)，恒順醋業(yè)和海天的毛利率都在40%以上，但是恒順醋業(yè)的費(fèi)用率高于海天味業(yè)很多，而紫林醋業(yè)的費(fèi)用率相比海天味業(yè)也比較高。因此，恒順醋業(yè)和紫林醋業(yè)未來(lái)若能夠加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，費(fèi)用率下行仍有很大的空間。

4. 食醋行業(yè)未來(lái)發(fā)展情況

4.1 人均消費(fèi)量以及噸價(jià)來(lái)看，我國(guó)食醋仍具有量?jī)r(jià)齊升的空間

我國(guó)食醋消費(fèi)量處于較低水平，具有3倍左右的增長(zhǎng)空間。我國(guó)人均食醋消費(fèi)僅有2.3公斤，而與我國(guó)飲食相近的日本則達(dá)到7.9公斤，美國(guó)人均消費(fèi)量也達(dá)到6.5公斤。對(duì)標(biāo)日本，保守估計(jì)中國(guó)食醋具有3倍的增長(zhǎng)空間。另外，產(chǎn)品普遍售價(jià)較低、利潤(rùn)較薄，高端產(chǎn)品少。號(hào)稱“12年陳”的意大利摩德納傳統(tǒng)香脂醋每百毫升售價(jià)合人民幣650元~850元，“25年陳”每百毫升售價(jià)合人民幣1000元~1200元，而國(guó)內(nèi)雖也有高價(jià)食醋，但整體價(jià)格與之相去甚遠(yuǎn)。在天貓恒順醋業(yè)官方旗艦店2瓶300毫升的“10年陳釀”香醋售價(jià)僅為168元。另外從銷(xiāo)售市場(chǎng)來(lái)看，食醋銷(xiāo)售市場(chǎng)具有明顯的區(qū)域特征，并且區(qū)域性消費(fèi)量不同，未來(lái)隨著物流運(yùn)輸?shù)耐卣?、食醋營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的完善和全國(guó)性布局、餐飲業(yè)的全國(guó)性發(fā)展以及品牌優(yōu)勢(shì)企業(yè)的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)，食醋產(chǎn)品的區(qū)域性特征趨于減弱，逐步向全國(guó)性醋企發(fā)展，并且從海天市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，全國(guó)市場(chǎng)各區(qū)域均保持了均衡發(fā)展。因此，從人均消費(fèi)量以及噸價(jià)來(lái)看，我國(guó)食醋仍具有量?jī)r(jià)齊升的空間。

4.2人口回流催化消費(fèi)升級(jí)，其他消費(fèi)場(chǎng)景還有待開(kāi)發(fā)

人口回流催化醋消費(fèi)升級(jí)。最近三年以來(lái)，部分非一線城市相繼實(shí)施住房租賃及配套政策，旨在吸引和留住所需要的人才，以保障當(dāng)?shù)匚磥?lái)長(zhǎng)期、可持續(xù)的發(fā)展。此舉將催化高品質(zhì)醋品牌的進(jìn)一步滲透和下沉。新政主要是貫徹國(guó)務(wù)院辦公廳在2016年6月提出的，非本地戶籍承租人按照有關(guān)規(guī)定申領(lǐng)居住證，享受義務(wù)教育、醫(yī)療等國(guó)家規(guī)定的基本公共服務(wù)等要求，為各地爭(zhēng)取人才提供政策基礎(chǔ)。同時(shí)，《第一財(cái)經(jīng)周刊》評(píng)出的2017年“新一線城市”（主要為二線和省中心城市）排名中，多數(shù)城市啟動(dòng)了“人才戰(zhàn)略”以滿足當(dāng)?shù)厣鐣?huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及資本積累、快速進(jìn)步的需求。得益于各類(lèi)人才新政的實(shí)施，預(yù)計(jì)人口將向著部分二線及省級(jí)中心城市再聚集，釋放出較強(qiáng)的消費(fèi)力和品牌消費(fèi)的升級(jí)需求。這些城市的發(fā)展，也將不斷演進(jìn)、形成多個(gè) “新一線城市”都市圈，帶動(dòng)周邊三、四線城市配套發(fā)展，產(chǎn)生人口回流的放大效應(yīng)。回流人口會(huì)將加快消費(fèi)升級(jí)在全國(guó)范圍內(nèi)的蔓延，大城市的品牌、品質(zhì)理念向下滲透，拉動(dòng)品牌醋的流通、消費(fèi)進(jìn)一步深入全國(guó)。因此，食醋產(chǎn)品順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，不斷升級(jí)，向高端發(fā)展，并且近年來(lái)市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多高端醋產(chǎn)品，除了產(chǎn)品本身更加強(qiáng)調(diào)健康外，在包裝上也做了重大改變，提升了食醋的檔次和價(jià)格，被廣泛應(yīng)用于高端消費(fèi)和禮品市場(chǎng)。

目前國(guó)內(nèi)的食醋消費(fèi)場(chǎng)景局限在蘸料上，其他消費(fèi)場(chǎng)景還有待開(kāi)發(fā)。目前醋企不斷引導(dǎo)“醋不僅是調(diào)味品，更是健康產(chǎn)品”的健康概念，食醋除了調(diào)味功能外，本身也是一種保健食品，有一定的保健功能。歷代文獻(xiàn)古籍里面都對(duì)食醋的保健功能作用進(jìn)行記載，保健醋就是未來(lái)食醋多元化的一個(gè)重要方向，目前恒順醋業(yè)、紫林醋業(yè)等相繼推出保健醋產(chǎn)品系列。另外，食醋多元化發(fā)展還可以向飲料和休閑食品拓展，更多的場(chǎng)景可使食醋行業(yè)擺脫低附加值的窘境，因此，對(duì)食醋進(jìn)行功能性挖掘?qū)⑹俏磥?lái)企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的趨勢(shì)，醋飲料的獨(dú)特的開(kāi)胃、解膩等功能符合健康飲食的大趨勢(shì)，醋飲料市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而提升醋類(lèi)產(chǎn)品的人均消費(fèi)量。

4.3餐飲或許是食醋行業(yè)的下一個(gè)突破口

餐飲或許是食醋行業(yè)的下一個(gè)突破口。調(diào)味品行業(yè)的渠道包括餐飲渠道、家庭渠道和工業(yè)渠道，其中餐飲渠道面向各類(lèi)餐飲經(jīng)營(yíng)主體，占比約45%；零售渠道主要面向家庭消費(fèi)者，占比約30%；工業(yè)渠道主要面向食品加工企業(yè)，占比約25%，餐飲渠道，是我國(guó)最主要的消費(fèi)渠道。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)餐飲行業(yè)與調(diào)味品的規(guī)?；颈３衷?0:1的水平。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，我國(guó)調(diào)味品收入規(guī)模占餐飲行業(yè)的比例大致為8.8%-9.8%之間，目前可以看出二者正相關(guān)。我國(guó)餐飲行業(yè)從2012年開(kāi)始轉(zhuǎn)型，逐步回歸大眾市場(chǎng)，增長(zhǎng)明顯提速，2018年全國(guó)餐飲收入達(dá)4.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。餐飲是消費(fèi)行業(yè)的重頭戲，2018年比重也終于跨過(guò)11%，比去年比重提高了0.4%，反映了我國(guó)餐飲消費(fèi)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。餐飲行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)了整個(gè)調(diào)味品行業(yè)的增長(zhǎng)，同時(shí)巨大的市場(chǎng)空間，為調(diào)味品行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)提供了有力支持。

消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣正在改變，越來(lái)越多人選擇外出就餐與點(diǎn)外賣(mài)。隨著國(guó)內(nèi)新中產(chǎn)（年收入大于等于10萬(wàn)元的80、90后）規(guī)模的增加，外出就餐和外賣(mài)取代家庭烹飪的趨勢(shì)將愈演愈烈，近年來(lái)，我國(guó)在線外賣(mài)營(yíng)業(yè)額不斷攀升，占全國(guó)餐飲業(yè)比重越來(lái)越高，2018 年我國(guó)外賣(mài)O2O收入約4712 億元，占全國(guó)餐飲業(yè)收入的比重為11.03%。而對(duì)于每公斤食品來(lái)說(shuō)餐飲行業(yè)的調(diào)味品消耗量是家庭烹飪的1.6倍，因此外出就餐與外賣(mài)逐漸取代家庭烹飪將會(huì)促進(jìn)調(diào)味品銷(xiāo)量提高。調(diào)味品終端渠道餐飲占比最大（45%），餐飲消費(fèi)增加將直接提升調(diào)味品用量，而食醋屬調(diào)味品行業(yè)的子品類(lèi)，常年來(lái)穩(wěn)占調(diào)味品消費(fèi)量10%以上。

食醋行業(yè)公司餐飲渠道占比低，未來(lái)有待實(shí)現(xiàn)餐飲業(yè)用醋的突破。恒順在華東市場(chǎng)憑借品牌優(yōu)勢(shì)和經(jīng)銷(xiāo)商資源進(jìn)入餐飲渠道，2017年公司制定專項(xiàng)政策拉動(dòng)餐飲銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)40%增長(zhǎng)；公司繼續(xù)加強(qiáng)餐飲渠道產(chǎn)品規(guī)格的開(kāi)發(fā)，以500ML的A產(chǎn)品價(jià)格為標(biāo)桿原則，實(shí)現(xiàn)黑醋、白醋、清香米醋等主流產(chǎn)品的多規(guī)格的產(chǎn)品及價(jià)格體系的開(kāi)發(fā)，通過(guò)成立餐飲事業(yè)部，迅速搶占餐飲市場(chǎng)。2018年恒順餐飲渠道收入增長(zhǎng)15%至2億元，占調(diào)味品收入的13%，對(duì)比中炬高新25%和海天60%的餐飲渠道收入占比仍有較大的提升空間。而紫林醋業(yè)目前餐飲渠道這塊也比較弱，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)突破

5.重點(diǎn)公司關(guān)注

由于調(diào)味品的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重，消費(fèi)者在選擇產(chǎn)品時(shí)往往更關(guān)注品牌、健康、價(jià)格等因素。大廠商由于具備品牌力強(qiáng)、渠道建設(shè)完善、經(jīng)銷(xiāo)商和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，更容易獲得消費(fèi)者青睞。隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)確立，當(dāng)消費(fèi)者逐漸選擇更健康、口味更豐富的高端產(chǎn)品時(shí)，也傾向選擇知名度高、有品質(zhì)保障的大廠商的產(chǎn)品，消費(fèi)升級(jí)從一定程度上會(huì)倒逼小企業(yè)退出行業(yè)，淘汰部分低端和小作坊產(chǎn)能?；诖耍A(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)進(jìn)一步體現(xiàn)，建議關(guān)注龍頭醋企。

5.1恒順醋業(yè)：調(diào)味品穩(wěn)健增長(zhǎng)，期待機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化

恒順，源自佛家《華嚴(yán)經(jīng)》：恒順眾生；意為：永遠(yuǎn)順隨眾生之善性所需。1840年，丹徒人朱兆懷秉承“恒順眾生”經(jīng)營(yíng)理念創(chuàng)立“朱恒順糟坊”，由此開(kāi)啟“百年恒順”發(fā)展征程。作為中國(guó)四大名醋之首，在引領(lǐng)中國(guó)醋業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，目前“百年恒順”已形成：色醋、白醋、料酒、醬類(lèi)、醬油、麻油、醬菜等七大品類(lèi)系列產(chǎn)品，廣銷(xiāo)50多個(gè)國(guó)家并供應(yīng)我國(guó)駐外160多個(gè)國(guó)家使（領(lǐng)）館。恒順是我國(guó)現(xiàn)今規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的食醋生產(chǎn)企業(yè)、全國(guó)同行業(yè)首家上市公司。

公司聚焦主業(yè)，調(diào)味品穩(wěn)健增長(zhǎng)。恒順醋業(yè)原本是一家傳統(tǒng)的醬醋生產(chǎn)廠，在發(fā)展過(guò)程中逐漸成為了中國(guó)規(guī)模最大，而且是現(xiàn)代化程度最高的食醋生產(chǎn)企業(yè)，從2001到2018年，恒順醋業(yè)的凈利潤(rùn)從0.25億增長(zhǎng)到了3.04億。但是恒順醋業(yè)的成功也不是一朝一夕而來(lái)，對(duì)于現(xiàn)如今大多數(shù)的調(diào)味品企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)展過(guò)程也是比較曲折，因此在他們自身發(fā)展壯大之后，往往會(huì)選擇多元化發(fā)展。恒順醋業(yè)自2001年上市后開(kāi)始進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化，先后經(jīng)歷了房地產(chǎn)、建筑安裝工程、光電產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司無(wú)法聚焦資源和精力于調(diào)味品行業(yè)，從公司經(jīng)營(yíng)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，調(diào)味品收入增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但非調(diào)味品業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性有一定的影響。后來(lái)公司明確了“以食醋業(yè)為核心，帶動(dòng)相關(guān)調(diào)味品、酒類(lèi)、醋類(lèi)相關(guān)衍生品發(fā)展”的戰(zhàn)略構(gòu)想，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸改善，目前調(diào)味品的業(yè)務(wù)占比達(dá)到90%。

料酒行業(yè)集中低，料酒有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)2018年中國(guó)調(diào)味品著名品牌100強(qiáng)統(tǒng)計(jì)的調(diào)味料酒企業(yè)中，產(chǎn)量5萬(wàn)噸以上的有3家，1到5萬(wàn)噸有1家，1千到1萬(wàn)噸有9家，1千噸以下的有3家，行業(yè)集中度低，同時(shí)參與2018年中國(guó)調(diào)味品著名品牌100強(qiáng)統(tǒng)計(jì)的調(diào)味料酒企業(yè)有16家，調(diào)味料酒產(chǎn)品的總產(chǎn)量為28.9萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入為15.4億元。分別比2017年增長(zhǎng)了10.06%和7.65%，產(chǎn)量的增長(zhǎng)率高于銷(xiāo)售的收入增長(zhǎng)率，表示各家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)取料酒市場(chǎng)份額。而恒順醋業(yè)的料酒這這兩年快速增長(zhǎng)，未來(lái)料酒借助醋的品牌和渠道有望繼續(xù)突圍。

聚焦主業(yè)深化改革，期待機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化。公司這幾年都在加快非核心資產(chǎn)處置，圍繞做強(qiáng)做優(yōu)做大主業(yè)，加快全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)路建設(shè)，持續(xù)打造“A類(lèi)核心產(chǎn)品”和“高端產(chǎn)品”，淘汰市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品，提升“恒順香醋”的品牌知名度，調(diào)味品主業(yè)有望持續(xù)保持在兩位數(shù)增長(zhǎng)。另外，期待公司深化國(guó)企改革，推動(dòng)體制和機(jī)制創(chuàng)新，不斷完善激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)員工積極性，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的加速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為0.45/0.52/0.58元，對(duì)應(yīng)公司8月14日收盤(pán)價(jià)15.00元，2019-2021年P(guān)E分別為34X/29X/26X，首次“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

5.2紫林醋業(yè)：營(yíng)銷(xiāo)策略優(yōu)化，山西陳醋歷史品牌助力持續(xù)增長(zhǎng)

自古釀醋數(shù)山西，山西釀醋數(shù)清徐。山西陳醋歷史悠久，作為醋業(yè)的主流派系之一，山西老陳醋生產(chǎn)至今已有3000余年的歷史，素有“天下第一醋”的盛譽(yù)。山西老陳醋是中國(guó)四大名醋之一，主產(chǎn)地在清徐縣內(nèi)孟封、清源、徐溝、西谷等鄉(xiāng)鎮(zhèn)，清徐縣隸屬太原市。也就是說(shuō)從產(chǎn)量分布來(lái)來(lái)說(shuō)，山西省內(nèi)接近80%食醋產(chǎn)量分布在太原市；從企業(yè)數(shù)量來(lái)看，山西全省130家醋企業(yè)，太原52家，清徐縣42家。

山西醋的特有價(jià)值和歷史品牌，將來(lái)有望在食醋市場(chǎng)雄霸一方。山西老陳醋業(yè)內(nèi)存在多個(gè)品牌陣營(yíng)，龍頭品牌主要是紫林、水塔、東湖、寧化府和來(lái)福，每個(gè)品牌均有各自的主銷(xiāo)區(qū)域市場(chǎng)。總體而言，山西老陳醋這一醋業(yè)子板塊發(fā)展較為緩慢，各大老陳醋品牌整體規(guī)模效益與全國(guó)龍頭恒順醋業(yè)還相去甚遠(yuǎn)，其實(shí)，老陳醋的獨(dú)特工藝使其產(chǎn)品附加值高，兼具價(jià)格和市場(chǎng)規(guī)模上升空間。

首先在產(chǎn)品價(jià)值方面，“春耕秋獲農(nóng)丈人，夏曬冬撈食總管”，山西老陳醋生產(chǎn)工藝歷經(jīng)“蒸、酵、熏、淋、陳”五個(gè)步驟，其中熏醅是山西食醋的獨(dú)特技藝，可使山西老陳醋的酯香、熏香、陳香有機(jī)復(fù)合，同時(shí)熏醅也可獲得山西老陳醋的滿意色澤，與其它名優(yōu)食醋相比，不需外加調(diào)色劑；另外在陳釀工藝中突出陳釀，以新醋陳釀代替醋醅陳釀，鎮(zhèn)江香醋、四川保寧麩醋等均為醋醅陳釀，唯有山西老陳醋是以新醋陳釀，陳釀期一般為9-12個(gè)月，有的長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之久，屬于不可復(fù)制的獨(dú)特工藝，傳統(tǒng)工藝稱為“夏伏曬，冬撈冰”，新醋經(jīng)日曬蒸發(fā)和冬撈冰后，其濃縮倍數(shù)達(dá)3倍以上，其比重、濃度、粘稠度、可溶性固形物以及不揮發(fā)酸、總糖、還原糖、總酯、氨基酸態(tài)氮等質(zhì)量指標(biāo)，均可名列全國(guó)食醋之首，這一陳釀技術(shù)工藝使老陳醋口味酸而不尖、回香悠長(zhǎng)，具有較大的消費(fèi)粘性潛質(zhì)。其次在價(jià)格方面，江蘇鎮(zhèn)江恒順香醋的價(jià)格基本在4,500元/噸左右，山西陳醋產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期徘徊在2,500-3,000元/噸的較低價(jià)位，這主要是山西陳醋企業(yè)比較多，多年依賴價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，但是，目前山西陳醋多方面采取措施提高價(jià)格：成立清徐醋產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)核定最低出廠價(jià)；規(guī)范生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，例如清徐取消不規(guī)范廠家3家，由原來(lái)的45家變?yōu)?2家，防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。所以，隨著陳醋品牌的崛起，以及消費(fèi)者對(duì)品牌和品質(zhì)要求的提高，老陳醋品牌企業(yè)在扣準(zhǔn)品質(zhì)主題營(yíng)銷(xiāo)的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品價(jià)格有望在未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)步提升，在將來(lái)的食醋市場(chǎng)雄霸一方。

紫林醋業(yè)已成為全國(guó)食醋產(chǎn)量排名第二的醋企。紫林醋業(yè)成立于2000年，經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，目前已成為全國(guó)食醋行業(yè)產(chǎn)量排名第二醋企（根據(jù)2018中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)百?gòu)?qiáng)企業(yè)數(shù)據(jù)），占山西食醋市場(chǎng)份額的28%左右，位列第一名。主要有釀造食醋、保健醋、風(fēng)味醋、果醋、醋飲料、復(fù)合果汁飲料、釀造料酒等七大系列百余種產(chǎn)品暢銷(xiāo)全國(guó)。

營(yíng)銷(xiāo)策略優(yōu)化，有望持續(xù)增長(zhǎng)。近幾年來(lái)，紫林醋業(yè)快速發(fā)展，2013-2018年紫林醋業(yè)收入從2.83億元上升至5.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.21%。首先，目前紫林醋業(yè)品牌宣傳渠道和手段更趨多樣化，原來(lái)徐帆代言，在一定周期能夠起到一定拉動(dòng)作用，去年逐漸開(kāi)始取消徐帆代言，現(xiàn)在增加央視的廣告投入、形象宣傳展示（包括一些公益事業(yè)的參與、捐贈(zèng)活動(dòng)，二青會(huì)贊助等），從而提高公司品牌的知名度；其次，紫林醋業(yè)科技水平居全國(guó)前列，將進(jìn)一步提高生產(chǎn)制造工藝先進(jìn)化程度，通過(guò)加強(qiáng)和高校的科研合作、加強(qiáng)高質(zhì)量原料基地建設(shè)、探索醋和中醫(yī)藥結(jié)合（與山西省中醫(yī)學(xué)院等合作）等方法提高生產(chǎn)效率、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。所以，紫林醋業(yè)擁有山西醋的特有價(jià)值和歷史品牌，未來(lái)隨著渠道深耕細(xì)作、10萬(wàn)噸產(chǎn)能的釋放，有望持續(xù)增長(zhǎng)。