日照站
全部服務分類
一、ICO：區(qū)塊鏈融資新模式
近期，ICO（Initial Coin Offering），即通過發(fā)行加密代幣的方式進行融資的行為異?；馃?。簡單來說，ICO 就是區(qū)塊鏈技術(shù)公司的眾籌集資。參與 ICO 的投資者購買基于區(qū)塊鏈技術(shù)上發(fā)行的有限的虛擬代幣（加密貨幣）。隨著 ICO 項目的成熟和發(fā)展，未來這些虛擬代幣或加密幣可能有一定升值空間。而區(qū)塊鏈技術(shù)是一種去中心化的分布式賬本數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，對交易做安全加密記錄。
在ICO中有眾多參與者與關(guān)鍵要素，主要包括ICO項目發(fā)起者、ICO眾籌平臺和代幣。ICO項目發(fā)起者常見的分為兩類：一個是公有區(qū)塊鏈，始祖是比特幣的區(qū)塊鏈，其它代表包括以太坊等，目前的大部分ICO 項目都屬于這一范圍；第二個是去中心化的自治性組織（DAOs），代表是前一段被黑客攻擊導致崩潰的 The DAO，架設于區(qū)塊鏈系統(tǒng)的組織，類似現(xiàn)實中的公司、基金機構(gòu)等。
ICO眾籌平臺通常是企業(yè)自建網(wǎng)站或是專業(yè)眾籌網(wǎng)站。
而ICO的代幣可以分成3種：應用代幣、權(quán)益代幣、和債權(quán)代幣。
第一種叫做應用代幣。顧名思義，就是當用戶需要使用一個區(qū)塊鏈應用時需要花費這個代幣。應用代幣 ICO 是最早出現(xiàn)的，也是目前ICO 最多的一種代幣種類。包括比特幣網(wǎng)絡的比特幣（BTC），以太坊的以太幣（ETH），以及元界的熵（ETP）都是這樣的應用代幣。 應用代幣類似人民幣、美元，是在區(qū)塊鏈應用中作為一種交易媒介。正因如此，應用代幣可以非常方便地與其他應用代幣，如比特幣，或者央行貨幣，如人民幣、美元等進行兌換。
第二種叫做權(quán)益代幣。與應用代幣不同，權(quán)益代幣更類似于公司的股份。權(quán)益代幣不會隨著用戶使用應用而減少。相反，權(quán)益代幣的持有者還會收到應用的收益分紅。例如新加坡的區(qū)塊鏈黃金交易平臺Digix 就是通過發(fā)行叫做 DGD 的權(quán)益代幣來進行應用眾籌的。
除了可以收到分紅外，因為權(quán)益代幣的持有者就是這個應用的所有人。所以，權(quán)益代幣的持有者還擁有對這個應用里事務的投票權(quán)，以決定未來這個應用的發(fā)展。例如對于DigixDAO，它的權(quán)益代幣DGD持有者可向應用提出新增功能的提案，也可對其他提案進行投票。第三種叫做債權(quán)代幣。債權(quán)代幣的出現(xiàn)主要是用來解決區(qū)塊鏈應用流動性不足的問題。它類似于為應用提供一個短期的貸款。而對于債權(quán)代幣的持有者則類似于一種儲蓄行為，因為一般可獲得一定的利息回報。目前 Steemit 平臺的Steemit Backed Dollar 屬于這一范疇。
另外，一個區(qū)塊鏈應用不一定只使用一種代幣，而具體使用那種類型的代幣，則取決于區(qū)塊鏈應用本身的需求。
二、ICO 與 IPO 有所不同
ICO無論是從其名稱還是其實際運作方式，都很容易讓大家聯(lián)想到IPO（Initial Public Offering）。兩者之間的主要差別體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.標的物不同。IPO投資者支付一定的費用認購自己相應的份額，而這部分份額以某種憑證的方式，可以在交易市場進行自由交易。大多數(shù)的ICO發(fā)行代幣不是證券也不是分紅權(quán)益，而是項目軟件系統(tǒng)的使用權(quán)，因為沒有對應的基礎資產(chǎn)，故無法作為基礎資產(chǎn)的權(quán)利憑證；
2.法律監(jiān)管強度不同。各國對IPO都有嚴格的法律和監(jiān)管要求；而目前各國對ICO的監(jiān)管尚在研究當中，ICO多為自治管理；
3.資金使用范圍不同。I PO的融資主要用于公司長期發(fā)展；ICO的融資資金用于項目本身的開發(fā)；
4.決策方式不同：IPO根據(jù)股份比例參與決策；ICO發(fā)行的代幣通常對項目沒有決策權(quán)。
此外，與傳統(tǒng)融資 IPO相比，ICO 融資具有一定優(yōu)勢：
一是 ICO 屬非股權(quán)融資，受監(jiān)管限制較小。根據(jù) ICO 項目的一般協(xié)議，投資者通常購買的是代表企業(yè)產(chǎn)品或服務的權(quán)益或憑證，而非企業(yè)股權(quán)。這是 ICO 區(qū)別于傳統(tǒng) IPO 的重要特征。企業(yè)通過區(qū)塊鏈技術(shù)，借助交易平臺，面向全球投資者發(fā)行企業(yè)自己創(chuàng)造的虛擬幣（即所謂“代幣”），投資者使用比特幣或其他虛擬貨幣，向企業(yè)購買代幣，從而取得該代幣所記載的權(quán)利。作為一種全新的融資方式，ICO 通常不受各國（地區(qū)）股權(quán)融資法律的限制，因而也省略了傳統(tǒng)公司 IPO 的各項程序和要求，避開了跨境融資的法律限制，以極低的門檻，使企業(yè)（特別是中小企業(yè)）能夠快速面向全世界融資。
二是 ICO 融資速度較快，跨國融資便捷。首先，與傳統(tǒng)融資方式不同，在ICO 過程中：沒有證監(jiān)會，不需要 IPO 上市審批排隊，沒有傳統(tǒng)的種子天使 ABCD 輪，發(fā)行后沒有持有禁售期等等。ICO 從開始到結(jié)束，所有發(fā)行環(huán)節(jié)一步到位，因而能如此高效便捷。
其次，ICO 通過區(qū)塊鏈完成所有的代幣發(fā)行、購買、確認手續(xù)，融資過程可在數(shù)小時甚至是數(shù)分鐘內(nèi)完成。虛擬貨幣具有電子化、數(shù)字加密、全球通兌的特點，轉(zhuǎn)賬交易直接通過區(qū)塊鏈直接進入企業(yè)賬戶，受外匯或資本跨境的法律規(guī)則、額度、程序等限制較小，企業(yè)可快速獲得全球投資者的投資。
此外，虛擬貨幣的兌換同樣便利。以比特幣為例，企業(yè)獲得比特幣融資后，可以通過境外的 Coinbase、Bitfinex，境內(nèi)的幣行（OKCoin）、火幣網(wǎng)（Huobi.com）和比特幣中國（BTC China）等比特幣交易平臺兌換相應美元或人民幣。截至2017年7月，1比特幣在BTC China可兌換17447.99元人民幣；在境外 Bitsquare 可兌換2466.49美元。
ICO與IPO 的對比
資料來源：公開資料整理
三、全球 ICO 呈爆發(fā)式增長
2013年7月，Mastercoin 項目（現(xiàn)更名為 Omni）實現(xiàn)了比特幣功能的拓展，成功募集到 5000 比特幣，是公認最早開展的 ICO 項目。而以太坊在 2014年7月超過1500萬美元的ICO則開啟了ICO快速發(fā)展的進程。另外，大名鼎鼎的DAO, 在2016年5月ICO融資1.5億美元(可惜兩個月后被黑客侵入，財務和聲譽受損), 以及List, Digix, First Blood 等多個近年內(nèi)的炙手可熱的 ICO。ICO已經(jīng)替代風險投資成為幣圈領(lǐng)域的主要融資渠道。
ICO 市場火爆，融資額已超早期 VC 投資。2016 年以來，國內(nèi)外ICO 市場井噴式爆發(fā)，ICONOMI 等項目均獲超百萬美元融資，GNOSIS、WAVE 等更是屢屢刷新募資紀錄。據(jù) RunaCapital 公司主席尼克·托麥諾透露，2016年 5 月至2017年5月期間，區(qū)塊鏈相關(guān)項目通過ICO 籌集了3.31 多億美元資金，而區(qū)塊鏈項目通過風險投資公司和早期投資者融資額卻僅為1.4億美元，區(qū)塊鏈相關(guān)項目的ICO融資額高出風險投資公司近乎2.4倍。預計ICO未來有望成為區(qū)塊鏈領(lǐng)域的主要融資方式。
而從全球的ICO 融資額來看，據(jù)統(tǒng)計，2015年全球ICO融資額僅為1400萬美元，但到2017年，僅上半年，全球主要ICO項目就超過100個，合計融資金額超過12億美元，平均融資額2260萬美元，融資額中位數(shù)為550萬美元，ICO市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
全球 ICO 融資額統(tǒng)計
資料來源：AutonomousNEXT
近年來部分 ICO 項目情況
資料來源：公開資料整理
四、國內(nèi)ICO融資呈指數(shù)級加速趨勢
根據(jù)國家互金專委會發(fā)布的《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》，截至2017年7月18日，監(jiān)測發(fā)現(xiàn)國內(nèi)已完成ICO項目65個。其中，2017年以前共上線完成5個項目，今年1-4月份上線8個，5月份上線9個，6月份上線27個，7月份（截至7月18日）已上線并完成16個，項目上線頻率呈指數(shù)級加速趨勢。
目前提供ICO融資服務的平臺分為四類。一是專門為各種項目提供ICO服務的專營第三方平臺；二是同時提供傳統(tǒng)產(chǎn)品眾籌/股權(quán)眾籌和ICO服務的平臺，部分眾籌平臺開始向ICO平臺轉(zhuǎn)型；三是借助用戶充值、充幣和代幣上線，同時提供虛擬貨幣交易和ICO服務的平臺；四是其他模式，例如虛擬貨幣錢包服務商、導航門戶網(wǎng)站提供ICO等。其中第三方專營和虛擬貨幣交易+ICO模式占絕大多數(shù)。
而從融資規(guī)模來看，2017年以來，國內(nèi)已完成的ICO項目累計融資規(guī)模達63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民幣與其他虛擬貨幣。以2017年7月19日零點價格換算，折合人民幣總計26.16億元。累計參與人次達10.5萬。與ICO項目上線頻率類似，ICO融資規(guī)模和用戶參與程度也呈加速上升趨勢。
中國 ICO 項目統(tǒng)計
資料來源：國家互金專委會
中國 ICO 融資規(guī)模統(tǒng)計
資料來源：國家互金專委會
從 ICO 支持的融資幣種來看，目前全球出現(xiàn)的虛擬貨幣除了最主流的比特幣和以太坊外，還有比特股、耐特幣、Ripple 等等。目前比特幣市值占區(qū)塊鏈圈總市值約 45%，而以太坊市值僅次于比特幣，大約為 60%比特幣的市值。
從國內(nèi)來看，比特幣和以太坊占比最高，二者合計占比達90%以上。另有少量的ICO支持人民幣以及其他虛擬幣種，如以太經(jīng)典、EOS、ICO 幣等。
五、全球監(jiān)管關(guān)注，中國迎來ICO最強監(jiān)管
ICO 作為一種新的融資方式，通常不受各國相關(guān)股權(quán)融資監(jiān)管機構(gòu)控制，因為，具有融資靈活、速度快的優(yōu)點，對于中小企業(yè)融資具有重大意義；而且所使用的通用性數(shù)字貨幣在全球范圍具有良好的變現(xiàn)屬性，因而在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，使得跨國融資相當便利。隨著 ICO 規(guī)模越來越大，其繞過監(jiān)管大范圍像公眾融資的屬性引起了越來越多的關(guān)注，不過作為區(qū)塊鏈這一創(chuàng)新理念和技術(shù)的產(chǎn)物，各國監(jiān)管部門總體上表現(xiàn)出較為寬松的態(tài)度，總體有助于促進 ICO 行業(yè)健康有序發(fā)展。目前，有瑞士、新加坡、英國、俄羅斯、美國等世界主要發(fā)達國家對ICO領(lǐng)域監(jiān)管辦法和措施陸續(xù)出臺，而我國還是灰色地帶。對于 ICO 中代幣性質(zhì)的界定，瑞士、新加坡都當成是一種非證券資產(chǎn)，英國當作是私人貨幣，俄羅斯界定為一種金融工具，而美國對這方面的監(jiān)管相對細致。
2017年主要發(fā)達國家對ICO及數(shù)字貨幣監(jiān)管情況
資料來源：公開資料整理
9月4日，七部委聯(lián)手重拳出擊，將ICO明確定性為“涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動”。一夜之間，上百萬市場參與者丟盔棄甲，紛紛潰逃。
其中有指望手中代幣再造比特幣暴富傳奇的韭菜小白，有野心勃勃成為下一個BAT級別公司的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者，也有渾水摸魚以“創(chuàng)新”為名設下融資騙局的金融詐騙犯。
這其實是一場事先已有征兆的大整頓。從8月底開始到9月初，多家媒體就不約而同地開始“吹風”。面對監(jiān)管將至的傳聞和風聲，ICO經(jīng)歷了有史以來最驚心動魄的一周：虛擬貨幣連日上演“瀑布”式滑鐵盧，地方政府連夜叫停區(qū)塊鏈集會，監(jiān)管機構(gòu)對屬地項目緊急排雷，數(shù)一數(shù)二的代投平臺接連暫停交易，行業(yè)大V紛紛搶過話筒呼吁監(jiān)管以求自?！钡窖胄姓桨l(fā)布監(jiān)管令以前，貪婪和僥幸心理依然將多數(shù)人困在這個危險的游戲里。
六、擁抱監(jiān)管有望重塑融資新格局
ICO 作為一種去中心化的融資新形式，借助數(shù)字貨幣規(guī)避了傳統(tǒng)融資渠道的各種監(jiān)管，顯著降低了融資難度，有效縮短融資時間。ICO 的創(chuàng)新趨勢值得關(guān)注，其去中心化屬性去區(qū)塊鏈理念的精髓，對于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項目融資具有重大意義，其潛在的風險也不容忽視。隨著其影響力越來越大，接受監(jiān)管才能獲得長期健有序發(fā)展，而在此演變過程中，具備較強實力的ICO 平臺或項目率先擁抱監(jiān)管，將 ICO 的創(chuàng)新屬性和潛在風險做出更好的平衡，則有望在眾多項目中脫穎而出，成為 ICO 健康發(fā)展階段的最大收益者。
